Midway Holding i kris? Turnaround? Ett försök till analys.

Jag har följt Midway Holding under många år, åtminstone sedan 2005-06. Jag har gjort först korta affärer, men sedan finanskrisen har jag börjat bygga upp en långsiktig position (vid några tillfallen sedan tidigt 2009 fram till idag, snitt något över dagens kurs). Det är roligt och stimulerande att vara delägare i ett konglomerat där jag verkligen begriper vad de underliggande bolagen gör, här har vi bolag i myllan där ibland namnen på bolagen avslöjar tydligt vad de gör: Midtrailer, Sävjso hus, Gustaf E Bil, Byggnads AB Lennart Eriksson. Själv kommer jag från flera generationer av småforetagare (microföretagare) på min pappas sida och att följa ett nishat bolag som FAS Converting Machinery i Hjärup är kul. Min portfölj består annars mest av stora bumlingar till bolag Tesco, SHB, SCA, Sampo, H&M och stora investmentbolag som t ex Berkshire, Investor och Lundbergs. Men bolagen i Midways portfölj är Micro Cap på riktigt, men eftersom man är delägare i mer än ett dussin av dessa och de finns i flera olika branscher sjunker risken. Bra för en riskminimerare.

En av anledningarna till att jag blev intresserad av bolaget var huvudägaren, den nyligen bortgångne Sten K Johnson. Detta är man som jag håller mycket högt. Precis som Bengt Stillström i Traction hade han ett stort litteraturintresse och dessutom var han mycket musikintresserad (han spelade bl a horn i orkester). Jag tror att investerare gynnas av att vara belästa på många områden och att vara bevandrade i t ex kultur; Charlie Munger är mycket beläst på en mängd områden; Buffet läser ofantliga mängder, konstant - om än mycket mer avgränsat.

Sten K Jonson framstår som en väldigt rakryggad och hederlig affärsman som också stod upp för små aktiespare vid ett flertal tillfällen på stämmor. Hans arbete för Aktiespararna var mycket viktigt och understryker hans patos. I Tibia Konsult och Midway Holding har Sten K bygget upp en valdigt intressant portfölj av Sydvenska bolag. Sten K var både entrepenör och investerare och han verkade att ha ett värdebaserat upplagg på sina koncentrerade större aktieinnehav for Midways räkning (SCA, TeliaSonera, Swedbank, Trelleborg, Electrolux var exempel, men redovisningen var alltid knapp vad gäller kapitalförvaltningens placeringar).

Tibia Konslut är ett onoterat bolag ägt av Sten K med familj som i sin tur är storägare i det noterade bolaget Midway Holding (som i sin tur äger ett stort knippe mindre onoterade bolag). Sten K är inspirerad av Buffets ideer om att vara långsiktig ägare; att köpa in sig i en verksamhet inte i en aktie. Egentligen skulle Midway kunna drivas som ett mini-Ratos med exits. Men det är inte alls deras melodi. Istallet vill Midway vara attraktiv för små familjeföretag ute i landet som har problem vid t ex generationsskiften. Detta är något Berkshire ocksa har gjort i sin helagda rörelse. Jag läste nagonstans att Sten K sagt att exits i bolag är närmast en förolampning mot de anställda i dessa f d familjeföretag. Däremot har Midway Holding delat ut bolag som Sensys Traffic och Skåne-Möllan till aktieägarna.

Jag gjorde en ganska omfattande beskrivning och analys av Midway Holding 2009 i fyra delar i samband med min första delinvestering (mycket är sig likt sedan dess men några nya innehav har tillkommit):

Analys Midway I 09 April

Analys Midway II 09 April

 Analys Midway III 09 April

Analys Midway IV 09 April

Midways boklsut for 12' var svagt och de kommer nu att avveckla det tredje benet kapitalförvaltningen. Midway har under åren när Sten K var fullt engagerad tjänat ganska mycket pengar på denna förvaltning till rimlig risk. På sistonde har det dock inte gått bra så nedläggningen var logisk. Nu slopas utdelningen ocksa i detta konjunkturkänsliga konglomerat, förra året blev det en 50-öring. De dryga 100 MSek som frigörs efter att man lägger ner kapitalförvaltningen kommer att användas till att stotta innehavsbolag. Nagot som kan behovas da skuldsattningen kommit upp lite for Midway Holding pa koncernnivå och många innhavsbolag kämpar med sämtre tider och efterfrågan.

 Det är stor skillnad mot 2005 och 2006 (och delvis 2007) som var glansdagarna for Midway eller vad sägs om följande:

2005 räntabilitet 17%, resultat 92MKr, Nettokassaflöde 150 MKr, utdelning 2.50 Kr och EK 562MKr

2006 rantabilitet 41%, resultat 273Mkr, Nettokassaflöde 304 Mkr, utdelning 5.00 Kr och EK 760Mkr.

Det intressanta att innehavsbolagen egentligen är de samma, men utvecklingen idag är otroligt mycket sämre. Resultatet fran 2006 är inte mycket lagre än börsvardet på bolaget idag.

Resultat 06' 273 MKr, börsvärade idag 350 MKr!

Några av bolagen med den största delen av omsättningen går mycket sämre sedan den stora finanskrisen:

Tre bolag svarar for ca 850 MSEK av omsättningen på drygt 2 Miljarder:
Gustaf E bil som finns i några svenska städer (Västergötland): deras största märke var SAAB. Nu forsöker man lansera Peugeot. Men omställningen kommer att ta tid. Opel, Subaru, Mitshubishi, Chevrolet är deandra märkena OK. Omsätter ca 350 MSEK men gjorde stor förlust 2011. Kassalikviditet drygt 100%, Soliditet 15 - 20% på sistonde. Bra att man har Meca och reservdelar som ger viss stabil intjäning.
Haki som gör riktigt fina men dyra ställningar, väderskydd och fallskydd. Oerhört välkapitaliserat bolag. En bit över 300 Mkr i omsättning, 65-70% soliditet och närmare 200% i kassalikviditet. Bolaget ar AAA kreditvärdighet och har stor potential. Jag ser detta lite som guldkornet i portföljen. Med en bättre konjunktur kan detta bolag vara riktigt lönsamt.
Normann Olsen. Går helt ok på norska marknaden. Säljer makiner, och mätutrustning till vägrabeten etc. Omsatter ca 150 MNOK Har haft kring 7 - 14 % årlig räntabilitet de sensate 3 åren,  Soliditet knappt 30%, de långa skulderna är mycket låga och kan betalas med kassan.
Källa: allabolag.se, purehelp.no

Många av de andra bolagen har omsättning kring 100MSEK:

Handelsbolagen Cbiz har fin vinstmarginal och stark balansrakning, Sporrong hyffsad stark balansrakning och har gjort en turnaround.

Teknikbolagen ar konjunkturkansliga: Alab har gatt fran tvasiffriga vinstmarginaler till laga ensiffriga,  Sigarth liksa. Manga av dessa bolag har laga marginaler som Onrox, Sävsjö Trähus, fas , Eribel production (AAA Ratat) men ofta låga eller inga långa skulder. 

Några nyckeltal för idag:

P/S 0.17, mycket lågt, men bolaget har visat förlust några kvartal under de senaste åren.

Pris EK 0.66, borträknat goodwill 0.88. Så bolaget handlas väl under eget kapital.

Långa skulder mot eget kapital 73.7%. Lite högt!

Omsättningstillgångar (cash etc)/korta skulder 2.27 vilket ät helt OK.

Många bolag är underleverantörer till industrin eller har en bygginriktning. Detta gör Midway väldigt konjunkturkänsligt. Och det kan man se om man fäljer bolaget tillbaka 10 år. Det har funnits svackor, dock har man inte slopat utdelningen som nu så långt jag kan se tillbaka. Svängningarna är i långa rörelser. Det känns bra att ett bolag som t ex Lennart Eriksson Byggnads AB i Kramfors är AAA kreditratat. Så är dock långt ifrån fallet i andra bolag. De 100 + MSEK som kommer loss från att man lägger ner kapitalförvaltningen kan komma väl till pass i vissa bolag. Börsvärdet idag är endast ca 350 MSEK, det skall bli intressant att se vad detta är 2019 eller när nu dessa bolag har gynnsam konjunktur igen. Om man skall investera i Midway/dessa bolag skall man vara mycket långsiktig. Bolagen är beroende av svensk konjunktur men idag är nästan 40% av försäljningen utanför Sverige. Sigarth säljer element och upphängningar till dessa till Turkiet, Haki finns i många länder.

Kommer de goda tiderna tillbaka till Midway Holding? Hur hanterar man situationen utan grundaren Sten K? Kommer Sten K's son Anders Bergstrand, som sitter i styrelsen, bli mer involverad? Bolaget har andra investerare i sin bok, hur kommer de att agera? Jag tycker att flera innehav verkar fina och ganska stabila. Med tiden blir nog denna investering bra.

Midway Holding analys - del fyra

Midway Holding - översikt


Midway bildades vid halvårsskiftet 1989 genom en avknoppning från Skåne-Gripen, som tydligen var ett ganska spretigt konglomerat. Därefter har Sten K Johnson m fl gjort ett otal företagsaffärer. Han har sagt att erfarenheten har lärt honom att dåliga bolag alltid tenderar att vara i ännu sämre skick än vad man tror. Det är alltid svårare att vända utvecklingen än vad man tror.

Midway Holding är ett konglomerat som är motsatsen till renodling. Ett konglomerat har flera sinsemellan oberoende verksamhetsdelar, och förvärv är en central del av strategin liksom avyttringar. Midways övergripande mål är att tillse att det egna kapitalet får en hög tillväxt. Detta mål anser man vara lika viktigt för bolaget som för dess aktieägare, tyvärr har detta inte uppnåtts de sensate åren. I koncernens affärsidé ligger grunden för dess uppbyggnad. En konglomerad uppbyggnad av små och medelstora företag, som drivs självständigt med decentraliserat ansvar. I strategin ingår att bolagen skall vara eller verka för att bli marknadsledande.

Tibia Konsult AB, som ägs av Sten K Johnson, innehar 50,1 % av rösterna i Midway Holding AB. Sten K Johnson och Tibia Konsult AB innehar tillsammans 52,5 % av rösterna i Midway Holding AB och har på så sätt ett bestämmande inflytande över Midway Holding AB. För att komplicera det hela ägs Mätim-gruppen till 16.7% av Midway Holding, och de verkar att ha ett liknande uppdrag som Midway Holdings kapitalförvaltningsdel om än med något längre tidshorisont. Vidare skall nämnas att det finns en till betydlig ägare i bolaget förutom Sten K, och det är Jan Bengtsson, styrelseledamot, och ägare till ca 11% av kapitalet och 25% av rösterna.

NYCKELTAL 10-års översikt

2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999

Nettoomsättning (Mkr) 2 356 2 450 2 358 2 071 2 082 1 949 1 945 2 197 2 347 2 357
varav utlandet (%) 39 37 39 39 37 34 38 50 49 49
Resultat före skatt (Mkr) 27 191 324 127 80 27 28 25 86 53
Årets resultat (Mkr) 17 143 273 92 60 20 10 20 72 26
Eget kapital (Mkr) 671 789 760 562 509 482 504 513 503 454
Räntebärande
skulder (Mkr) 185 155 203 255 268 370 424 521 546 656
nettolåneskuld (Mkr) 92 -69 -66 150 171 280 315 477 497 54
Soliditet (%) 55 56 56 45 44 41 39 33 31 26
Skuldsättningsgrad 0,3 0,2 0,3 0,5 0,5 0,8 0,8 1,0 1,1 1.4

Räntabilitet (%) 2 18 41 17 12 4 2 4 15 5
Nettokassaflöde (Mkr) -29 146 304 150 137 94 133 6 101 11

Det finns några fantastiskt positiva aspekter i denna 10-årsöversikt (ursäkta att tabellen inte blir riktigt åskådlig, se sid 21 i länken nedan)

http://www.midwayholding.se/Material/Årsredovisning+2008/midway_ar_08.

Soliditeten har ökat år för år, skulsättningsgraden har sjunkit drastiskt, nettokassaflödet är ofta större än vinsterna, skulder och nettolåneskulder har kommit ner betänkligt. Till det mera negativa är att förra året var det enda året med negativt kassaflöde under dessa år, bolagets omsättning har ej ökat under perioden, Midway är ganska konjunkturkänsligt; vinster, räntabilitet, och kassaflöden sjunker dramatiskt i lågkonjunktur. Ett av de mer tråkiga aspekterna är negativ kapitaltillväxt för de sista fyra åren, det egna kapitalet har sjunkit. En ytterligare positiv aspekt är att det finns väldigt lite goodwill i balansräkningen.

Riskbedömningar en viktig kompetens för Midway Holding, och möjligheter till förvärv av verksamheter med låg risk, starka kassaflöden och god avkastnings potential identifieras ett stycke bort från allfarsvägarna. Det handlar då om företag som har varit och är
för små för att locka riskkapitalister; nu när denna branch har problem kommer det antagligen att dyka upp fina möjligheter för Midway Holding. I en intervju från 1999, sammanfattar dåvarande och nuvarande VD Peter Svensson Midways ideologi i Affärs- och kapitalnytt -ÖRESUNDSREGIONENS EGEN AFFÄRSTIDNING (Jag har redigerat intervju lite, och identifierat och lyft fram nyckelord, se länk nedan för ursprungsversion):

- Vi håller fast vid vår ursprungsidé och koncentrerar oss på vårt konglomerat dvs att vi är uppbyggda av många företag i olika branscher, säger VD Peter Svensson. Detta gör att både risk och möjligheter sprids i ett brett perspektiv. Att aktieägarna skall uppleva en rejäl avkastning på sitt insatta kapital är det viktigaste för oss. Riskspridning, decentralisering, ett starkt kassaflöde och en generös utdelningspolitik utgör viktiga komponenter i Midways affärsstrategi. Innan beslut fattas om att köpa in ett företag, föregås detta av en mycket ingående och grundlig analys. - Vår samlade erfarenhet av att köpa och sälja företag är en viktigt komponent i vårt framgångskoncept, menar Peter Svensson. Vi har inte gjort något företagsköp som inte har känts rätt. Genom att ha en väl avvägd riskprofil har vi lyckats undvika dåliga affärer. Personkemin och därmed samarbetet med företagsledningen skall stämma. Produkterna skall leva ett eget liv/och skall kunna utvecklas. Råvaruprodukter med lågt förädlingsvärde och där prisbilden och konkurrenssituationen bedöms som sämre är inte intressanta.


Peter Svensson framhåller också att priset inte alltid är det viktigaste för de som säljer sitt företag ägarna har andra kriterier har varit avgörande för att försäljning skett. Hos Midway Holding anses nödvändigtvis inte den största kraften vara knuten till huvudkontoret. Koncernledningen skall verka som gödning och katalysator men koncernens växtkraft finns ute hos dotterbolagen- Decentralisering skapar engagemang och tillvaratar den kunskap och kraft som finns i dotterbolagen, hävdar Peter Svensson.

Midway är ingen finansiell institution, vi har en roll i systemet och alla bolag behöver en ägare – små bolag som vill bli börsnoterade får en chans om de blir uppköpta av oss. Detta är ett bättre alternativ än att bli förvärvade av en konkurrent som först och främst är ute efter företagets marknadsandelar.Vi är som en aktiefond fast med aktivt ägaransvar. Till skillnad från dessa genomlyser vi varje bolag, deklarerar Peter Svensson. För sparare och kapitalplacerare som har intresse för riskspridning och placering i mindre och medelstora företag som inte är börsnoterade finns vi som en brygga eller mellanstation. Midway föredrar att jämföra aktiens kursutveckling mot avkastningsindex, som inkluderar aktie-utvecklingen inklusive lämnade utdelningar.Vårt arbetssätt är annorlunda – vi ser det som ett egenvärde att den enskilde aktieägaren ser sin aktie utvecklas på lång sikt. Istället för att satsa på stora eleganta huvudkontor låter vi aktieägarna få ta del av hela koncernens utveckling och är generösa med aktieutdelningen.Under de tio senaste åren har Midway delat ut 75% av vinsterna och 55% av kassaflödet.

http://www1.affkapnytt.se/tidigare_nr/nr-3-4_99/artiklar_nr-3-4_99/fin-kap-2.htm


Liknande resonemang har framkommit i intervjuer med Sten K. Dessutom säger han att välskötta familjeföretag som saknar successionsordning kan vara intressanta köpobjekt. Detta är ytterligare en parallell till Berkshire Hathaway och Warren Buffet. (Se tidigare inlägg på denna blogg http://riskminimeraren.blogspot.com/2009/01/snowball-warren-buffet-and-business-of.html) Midway Holding inriktar sig på helt eller delvis ägarskap i små och medelstora företag som inte är kapitalintensiva.Vid generationsskiften, ägarskiften och ökat kapitalbehov utgör Midway en brygga till kapitalmarknaden, enligt Johnson. En vägledande princip för Midway är att vinst utdelas till aktieägarna. Midway föredrar att jämföra aktiens kursutveckling mot avkastningsindex, som inkluderar aktieutvecklingen inklusive lämnade utdelningar. En tillbakablick visar att aktiens utveckling nästan hela tiden har legat över index. – Aktien skall fortsätta utvecklas gynnsamt – det är vår intention och höga ambition, deklarerar Sten K Johnson i ett annan nummer av Affärs- och kapitalnytt. http://www1.affkapnytt.se/


AKTIEDATA (se bättre tabell s 19 i http://www.midwayholding.se/Material/Årsredovisning+2008/midway_ar_08)


2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999
Vinst per aktie (kr) 0,68 5,84 11,11 3,73 2,45 0,83 0,42 0,82 2,95 1,05
Bruttokassafl öde per aktie (kr) 1,45 7,63 14,17 7,00 5,78 4,02 6,25 4,10 7,90 5,80
Nettokassafl öde per aktie (kr) -1,18 5,97 12,39 6,12 5,25 3,80 5,43 0,25 3,15 0,45
Eget kapital per aktie (kr) 27 32 31 23 21 20 21 21 21 19
Börskurs B-aktie/
Eget kapital ( %) 87 198 210 164 116 91 66 62 69 121
Börskurs B-aktie/
Bruttokassafl öde (ggr) 16,4 8,3 4,6 5,4 3,9 4,5 2,2 3,2 1,8 4,0
Börskurs B-aktie 30/12 (kr) 23,80 63,50 65,00 37,50 24,10 18,00 13,50 13,10 14,40 23,00
P/E-tal (ggr) 35 11 6 10 10 22 32 16 5 22
Utdelning (kr) 2,00 5,00 5,00 2,50 2,32 1,25 1,00 0,75 1,00 6,35
Direktavkastning ( %) 8,4 7,9 7,7 6,7 9,6 6,9 7,4 5,7 6,9 27,6


Som vi ser var vinsten 2008 den lägsta sedan 2002, nettokassaflödet var negativt, det egna kapitalet per aktie minskade med 4 kr, bolaget handlades under det egna kapitalet (men nu strax över igen), börskursen ungefär samma 2008 som 1999 och 2004, p/e talet lika högt som 2002 beroende på låga vinster. Men observera också den imponerande direktavkastningen och de fina siffrorna över tid för nettokassaflödet, ofta högre än vinsten.

Så är Midway i någon mening undervärderat?

Midway har som vi tidigare har sett en väldigt stark balansräkning.. Koncernens soliditet är ör 55%, det finns endast 7% goodwill och en nettokassa i moderbolaget. Midway handlas idag runt det egna kapitalet, det är lägre än de sensate åren, men högre än under lågkonjunkturen 2002 och 2003. Det egna kapital är i underkant av 700 Mkr enligt årsdevisningen för 08 men innehaven omsätter 2,3Mdr. Skuldsättningen har kommit ner till låga nivåer. Bolaget är definitivt konjunkturkänsligt, vilket innebär att p/e talet kring 35 - 40 vid dagens aktiekurs inte är något att fästa så stor vikt vid då bolaget i goda tider har fina nettovinstmarginaler. Kassaflödet är över en konjunkturcykel väldigt stark, men tillfälligt svagt. Det finns mycket värden i detta bolag och en del tillgångar är väldigt försiktigt upptagna i balansräkningen.

Ledning och styrelse är nedlusade med aktier. Och de är alla långsiktiga. Mycket bra. Om man tittar på tillväxten ser Midway inget vidare ut, men nettokassaflödet är ofta högre än resultatet. Det möjliggör en hög direktavkastning. Midway har dessutom en lång historik av höga utdelningar. Men negativt kassfläde 2008. Utdelning 2 kr i år vilket innebär en direktavkastning på över 7%. Det är naturligtvis mycket bra, men det är är mycket högre än vinsten (2.8ggr) vilket bara är möjligt undantagsvis. Nu var dock vinstmarginalen mycket låg för 2008.

Utvecklingen för aktien i framtiden beror framförallt på vad som händer i Sverige och Norden (andra europeiska marknader är ej så betydande - ännu). På lång sikt bör Midway fortsätta att vara ett riktigt bra bolag att äga. Jag skulle dock vilja lämna in en brasklapp för bostadsmarknaden utveckling på lång sikt i Norden, den är nämligen väldigt avhängig den demografiska utecklingen. Om befolkningen ökar över tid är det mycket gynnsamt för bostadsmarknaden och bolag som verkar i denna. Kommer den att göra detta i Norden? De närmaste åren får Midway Holding det nog svårt att lyfta vinsten, kanske t o m att visa vinst för 09, även om kapitalförvaltningen antagligen kommer att prestera bättre och därmed kommer att parera för konjunkturens påverkan på de 11 helägda bolagen. Det kommer att ta tid för krisen i byggbranchen att verka ut, även om räntorna kommer att vara låga ett bra tag framöver. Vad som framför allt skulle kunna lyfta aktien är några riktigt intressanta förvärv till en rimling penning. 350 miljoner finns tillgängligt för detta, enligt rapporten. Det skall bli jättespännande och se vad de hittar för investeringar. Riskkapitalbolag gör ofta större investeringar än Midway, men det kanske kan finnas delar att köpa från dessa bolag - eller från banker när de löst in sina panter. Thule (takboxar) är den typ av bolag som man kan se skulle passa in i Midway.


Förgrundsfiguren i Midway, som ingen som läst denna blogg kan ha misst, är finansmannen Sten K Johnson. Han är en erkänt mycket duktig affärsman och har stor erfarenhet, men börjar också bli till åren då han är född 1943. Det man undrar är vem som skall ta över när den nuvarande mycket kompetenta och långväga ledningen vill trappa ner. Om aktien skall bli en riktigt bra investering på riktigt lång sikt (de kommande decennierna) måste nog en yngre generation skolas in. Men det klart Buffet och Munger är ju duktiga vid nästan 80 och över 80. Varför skulle inte Sten K et al kunna fortsätta ett par decennier till?

Midway Holding analys - ett undervärderat bolag?

Sten K Johnsons diversifierade konglomerat har varit en utmärkt aktieplacering sedan slutet på 1980-talet. Det är ett aktieägarvänligt bolag som har som policy att dela ut väl. Sten K har varit verksam i Aktiesparana vilket kan förklara denna inriktning. Bolaget har dock tagit mycket stryk under denna finanskris och recession. Jag tänkte i denna blogg genomlysa bolaget och försöka se om det i någon mening är undervärderat. Bolaget har enligt den färska och föredömligt enkla åresredovisningen tre ben; handelsföretag, teknikföretag och kapitalförvaltning . Jag tänkte i detta första inlägg fokusera på handelsföretagen, för att behandla de två andra benen i kommande inlägg. Jag avser att ge en sammanfattning av bolagets finanser i en historisk kontext, eventuella investeringsmöjligheter och övegripande diskutera Midway Holding i det fjärde inlägget.

Website:

http://www.midwayholding.se/

Länk till årsredovisning 2008:

http://www.midwayholding.se/Material/%c3%85rsredovisning+2008/midway_ar_08

Handelsföretag

Här hittar vi tre helägda bolag: Gustaf E Bil, Normann Olsen och Sporrong, omsättningsstorlek i samma ordning. De har Sverige som största marknad, men avsevärd försäljning i våra nordiska grannländer. Tillsammans har dessa bolag omsatt ca 1 miljard om året under den senaste åren. Förra året sjönk omsättningen något och vinsten blev den lägsta sedan förra lågkonjunkturen. Om vi tittar närmre på bolagen förstår vi snart varför.

Gustaf E Bil, http://www.gustafebil.se/ ,säljer SAAB, Opel, Chevrolet och Isuzu på 5 försäljningsställen. Här talar vi om tre bilmärken som eventuellt inte kommer att finnas kvar om några år. Nybilsförsäljningen måste vara måttlig för tillfället, om man säger så, men begnatförsäljning, reservdelar och service går säkert någotsånär. Rörelseresultatet sjönk kraftigt och blev 5 miljoner på nästan en halv miljard i omsättning för 2008. Blir det förlust för 2009?

Normann Olsen, http://www.nom.no/ , säljer maskiner för förflyttning av massor, byggnation, samt fastighets- och vägunderhåll. Dessutom säljer man lantmätningsutrustning och Sävsjösläpet och Reko trailer på den norska marknaden. Här blev rörelseresultatet 21 miljoner på dryga 300 miljoner i omsättning. Minskningen mot tidigare år är inte lika kraftig här som för bilförsäljningsbolaget.

Det tredje bolaget, Sporrong http://www.sporrong.se/Homepage/Template2.aspx?menuid=1163, är verksamt i en helt annan branch - profileringsverksamhet, detta kan t ex vara medaljer för lång och trogen tjänst om du har arbetat vid en myndighet. Eller en idrottspokal, eller produkter du ger bort för att stärka ditt varumärke. Omsättningen var ca 100 miljoner och bolaget gjorde en förlust pa 9 miljoner. Detta i motsättning till en vinst pa 1 miljon förra året. Detta är ett realtivt nytt helägt bolag, man förvärvade sista hälften av bolaget så sent som 1 Mars 2007, men man har delägt bolaget under en längre tid så de känner till verksamheten väl. Men redan 1999 slogs Sporrong och Hallman ihop och Midway blev stor delägare, man skriver i årsredovisningen för detta år att man hade ambitionen att skapa en så stor verksamhet inom uniformsaccessoarer och profilverksamhet - på sikt - att den kan marknadsnoteras. Midways VD Peter Svensson verkar inte riktigt ha fått ordning Sporrong ännu, och omsättningen för Sporrong är ungefär samma nu som 1999, så ambitionen för detta bolag har inte riktigt uppnåtts. Bolaget är under omstrukturering där man försöker renodla och vårda de lönsamma bitarna och det har en intressant verksamhet. Sporrong har egen tillverkning i Finland och Estland.

Huvuddelen av Handelsföretags verksamheten är i två av de mest drabbade sektorerna av svensk ekonomi just nu: bygg och anläggning samt nybilsförsäljning av svenska och amerikanska bilar. Men dessa bolag är inte fullt utsatta för konjunkturen. Det finns krockkuddar. Om än små sådana. Service och reservdelar till bilar är på kort sikt inget problem även för dessa bilmärken, det är något man måste göra oavsett konjunktur. Men om dessa bolag skulle försvinna från nybilsmarknaden blir Gustaf E Bil inget vidare bolag att äga. Regeringen brukar försöka att stimulera ekonomier i lågkonjunkturer och det skulle kunna gynna Normann Olsens försäljning av utrustning för t ex vägbyggen. Likaså är väg- och fastighetsunderhåll inte så påverkat av konjunkturen. ROT-avdraget kan likaså eventuellt bli gynnsamt. Det tredje bolaget är under omstrukturering, men borde vara relativt opåverkad av makroekonomin när de har fått ordning på verksamheten. Men det är naturligtvis inte idealt att göra denna omstrukturering, och göra förluster, i detta ekonomiska läget. Särskilt då bolaget har funnits som intressebolag till Midway under en tioårsperiod, och man borde ha kunnat åtgjärda dessa problem tidigare.

Midway skriver att de övergripande eftersträvar låg riskprofil, starkt kassaflöde och stabila bolag. När de gäller handelsföretagen uppfylls nog inte dessa kriterier för tillfället. Men moderbolaget har en stark balansräkning vilket är klokt och tryggt i dessa tider. (Mer om detta i inlägg fyra.) Gustaf E Bil och Normann Olsen har varit med länge som innehav och den senare klarade förra svackan i byggbranschen på 90-talet riktigt bra med marginaler på 5 - 7 %, även om det bolaget hade en lite annorlunda inriktning då. För bilförsäljningsbolaget måste man dock säga att större kris än dagens har bolaget knappast mött. Över en längre tidsperiod tror jag dock att gruppen Handelsföretag väl har uppfyllt Midway Holdings policy.