Om SCA vs Proctor-Gamble och Kimberly-Clark

UBS har satt SCA riktkursen 192 kr, i analys 30 April. "...Vi tror aktien har signifikant uppsidepotential om bolaget fortsätter att leverera vad gäller kostnadssänkningar. Ledningen bekräftade att alla program utvecklas enligt plan", skriver banken. UBS riktkurs implicerar fortsatt en rabatt på 20 procent gentemot konkurrenterna Kimberly-Clark och Procter-Gamble. På bankens prognoser handlas SCA-aktien till p/e-talen 16, 14 respektive 13 för åren 2013 till 2015. " Källa: Aktiespararana

Detta finner jag mycket intressant. Hur man klassificerar ett bolag spelar stor roll för hur man värderar ett bolag internationellt. En investmentbank (eller f d?) som UBS jämför nu SCA, sedan man blivit klassificerat som ett konsumentvarubolag, med Proctor-Gamble och Kimberly-Clark. När SCA var klassificerat som ett skogsbolag värderades det till P/E 10 - 12 och kring eget kapital. Men nu gäller andra multiplar = magi?

Låt oss titta på några nyckeltal for dessa tre bolag och jämföra:

	SCA	Proctor & Gamble	Kimberly & Clark
P/E (2012 vinst)	26	19.6	22.8
Forsaljning (1 ar)	+ 11.99	+ 2.00	+ 1.47
Utdelning % (utdelnindsandel)	2.73 (70.98)	3.10 (60)	3.14 (65)
P/S	1.36	2.54	1.88
P/Book (tangible)	1.94 (2.76)	4.71 (?)	8.5 (35)
Pris/fritt kassaflode	21.21	49.37	38.25
Netto marginal	5.27%	14%	8.05%
Langa skulder/Eget kapital	39.79%	31.4%	108.9%
ROE	7.39	17.5	36
ROA	3.32	8.57	8.66

                   

Källa: Reuters, Riskminimeraren

Vad tycker ni? Rimligt att SCA värderades som ovan givet värderingen av P&G och K&C?

Om Öresund - ny storägare i Svolder

Ibland blir man förvånad. Idag tittade jag till Öresund, jag ville kolla deras delårsrapport igen efter kvickt ha ögnat igenom den i mitten av April. Då får jag se detta mycket överraskande flaggningsmeddelande:

Investment AB Öresund (publ) (”Öresund”) har den 24 april 2013 förvärvat 90.852 A-aktier och 186.375 B-aktier i Svolder AB (publ). Öresund har därefter 90.852 A-aktier och 504.142 B-aktier motsvarande 4,6 procent av kapitalet och 7,3 procent av rösterna i bolaget.

I delårsrapporten hade Skistar försvunnit som stort innehav. Skistar delades ut till aktieägare istället för utdelning i Öresund i vår, och förra året fick vi aktier i Fabege. Största innehav i rapporten är Bilia ca 20% andel av substans, Fabege med drygt 17% följer, och sedan onoterade Carnegie ca 10% andel. Vidare utgör intressanta Klarna och Acne, också onoterade ca 10% tillsammans. Och så har Grevelius och Qviberg köpt in sig i några stabila lite större bolag: TeliaSonera, ABB, Autoliv,Volvo och SCA som tillsammans får en andel av substansvärdet på ca 20%. Jag gillar denna portfölj även om Bilia och Fabege är lite för tunga. Skall vi gissa på att vi får Bilia aktier i utdelning 2014?

Svolder har senast ett substansvärde på 73 kr/aktie. Aktiekursen är ca 62 kr, följaktligen är substansrabatten 15 %. Öresund har ca 600 000 aktier i Svolder vilket nästan har ett värde av 40 miljoner SEK. Det är fortfarande inte lika stort som något av investeringarna i bolagen nämnt ovan men frågan är vad Öresund vill med detta investmentbolag? Jag vet att Svolder har en klausul  som gör att bolaget kan lösas upp om substansrabatten är för stor. Öresund är nu näst största ägare efter storägaren Rolf Lundström som har ca 11 %  av kapital och ca 28% av rösterna.

Öresund har varit ett av mina större innehav länge,  även om det har minskat i betydelse sedan delningen med Creades. Svolder har jag också ägt länge och det är numera ett hyffsat stort innehav för mig. Det skall bli intressant och följa Öresunds ambitioner med Svolder.

En liten betraktelse om tid, tålamod och värdeaktier - riskminimerarens värdeportfolj

Riskminimerarens värdeportfölj presenterade jag den 6e december 2007 på Aktiespararnas hemsida. Sedan presenterade jag samma portfölj på det nya Pratompengar (där jag tidigare var aktiv). Portföljen, fem aktier, skapades vid en tid då vi bara var i början av ett hejdlöst fall på världens aktiemarknader. Många bolag hade höga värderingar i slutet på 2007, en del påstod fortfarande att vi var i en supercykel.

5 år är för många aktiesparare en ganska lång tid. Men om man är fundamental värdeinvestere kan denna tid vara för kort. Det tar tid för värden att komma fram. Om vi tittar på slutvärdering från slutet av 2012 så har tre aktier värderats upp ordentligt sedan dess: värden har kommit fram i SHB, Investor och SCA. 4 - 5 månader efter slutdatumet och kursutveckingen har förändrats ganska kraftigt. I kursiv stil nedan. Detta innebär dock inte att det inte finns mer värden som kan komma fram i dessa aktier. 

Slutvärdering 6e December 2012, kursiv utveckling till idag 27 April 2013:

Svenska Handelsbanken A 203 Kr och till slut 227,90 Kr.
Kursutvecklingen har varit positiv med + 12.7%

Idag handlas SHB A i 294,20 kr. Kursutveckling + 44,9%

Investor B 150,50 Kr till slut 159.10 kr.
Positiv kursutveckling + 5.6 %

Idag handlas Investor B till 189.10 kr. Kursutveckling + 25.6% 

SCA B 116 Kr och till slut 137.30 kr.
Positiv kursutveckling med +  18.1 %

Idag handlas SCA B till 163 kr. Kursutveckling + 40.5%


Utdelningar för 5 år och vårens utdelning/aktie:

SHB A 47.25 kr + 10.75 = 58kr/aktie

Investor B 23.75 + 7.00 = 30.75kr/aktie

SCA B 19.80 + 4.50 = 24.30kr/aktie
 

Portföljen innehöll ytterligare två aktier där värden också kanske kommer fram med lite tålamod och tid, även om inköpt till ganska höga kurser

Securitas B inköpt för 88.50 ktr 2007 till slut efter fem år 53.20 kr + 1 loomis för varje fem aktie (Loomis har utvecklats väl och delat ut väl), idag står Securitas i 62.20 kr. Utdelningarna har dessutom varit goda 15 kr/ aktie exkluderat 2013 utdelning.

TeliaSonera inköptes för dyra 60,25 Kr till slut 44.90 Kr.
Negativ utveckling  -  25.5 %. Idag 44.20. Utdelningen har varit god 10. 10 kr + 2.85 i år = 13.95 kr/aktie.

Om inte Kinnevik vore en av mina största investeringar, ganska tunga i telekom även efter Tele2s uttåg ur Ryssland, vore jag nog intresserad av TeliaSonera. Visst politiska risker. Men alla värden jag identifierade 2007, och en del nya, finns kvar men till en mycket billigare kurs. France Telekoms bud var 63 kr aktie 2008. Securitas är kanske på väg att äntligen få lite bättre marginaler även om sydeuropa slår hårt mot dem. Vi får se, med tålamod, tid kanske det blir bra. 

Handelsbanken krossar europeiska banker i totalavkastning på 5 år

Presentation Interim Svenska Handelsbanken Q1 2013, p 14

Tesco tar stora nedskrivningar, ca 2.4 Miljarder pund

Tesco meddelade i veckan att man tar hela 2.4 Miljarder pund i nedskriviningar, detta innebar att deras årsvinst före skatt mer än halveras. Detta är ofantliga summor i nedskrivningar i svenska kronor knappt 24 Miljarder SEK.

Man ger upp satsningen Fresh & Easy i USA och tar 1 Miljard pund i nedskrivingar där. Detta tror jag ar klokt. Problemet var beslutet att försöka sig in på den amerikanska marknaden från början även om konceptet låg i tiden. Nuvarande VD har försökt att hitta möjlighter stt vända denna relativt nya satsning till vinst, men en reträtt är nog bästa utvägen. Det kostar att etablera sig på en sådan  konkurrens-utsatt marknad även om geografiskt fokusering och ett fräscht koncept om skämtet tillåts.

Tesco tar också en 804 Miljoner pund nedskrivning pa sin brittiska fastighetsportfölj. Detta innebar att man inte kommer att genomföra lika många stora supermarknadsprojekt som planerat och istället satsa på  convenience-butiker och online. Detta tror jag också är klokt. Storbrittanien verkar nästan ha en överetablering av stormarknader (Tesco hade nästan 100 projekt för stormarknader i sin portfölj som nu skrivs ner).

Slutligen skriver man ner Centraleuropa med 495 Miljoner Pund och ytterligare 115 Miljoner Pund relaterade till "betalningskyddsforsakringar".

Den underliggande vinsten var 3.55 Miljarder Pund på årsbasis till Februari, ner 14,5% fran året innan. Regleringar i Sydkorea, stora förluster for Fresh & Easy i USA och minskad vinst i Centraleuropa. Dock ökade dock försäljningen till 72.36 Miljarder pund, ca 1.3%,  på årsbasis till Februari.

Ca 700 Miljarder SEK i årsförsäljning sätter nedskrivningen pa 25 Miljarder SEK i perspektiv. Och man gör fortfarande en årsvinst på nästan 20 Miljarder SEK.

Detta innebar att den nya VDn har gjort ganska omfattande strategiska ändringar för Tesco. Aktien har fallit lite de senaste dagarna men handlas fortfarande en bra bit över de 340 Pence som jag har gått in på. På lång sikt tror jag dessa korrigeringar i strategi är riktigt och jag tror att de senaste årets minskade vinst är ett hack i kurvan för ett bolag som är stabilt och som har goda möjligheter i framtiden. Utdelningen på mitt inköpspris är en bra bit över 4% och bolaget delar generellt inte ut en så stor del av sin vinst, även om detta året blir ett undantag.

Riskminimeraren pa Tesco i Malaysia

Riskmininimeraen har haft glädjen att besöka Georgetown, Malaysia i förra veckan. Kul och intressant stad med en fantastiskt välbevarad Chinatown och Little India (pa UNESCO's världsarvslista) Georgetown är belägen på den lite väl bilberoende, trafikstockningar är tyvärr vardag, ön Penang i västra Malaysia. Här kommer en liten observation från ett kort besök på Tesco från eder man i Östasien.

Tesco har funnits i Malaysia sedan 2001. Man har ca 15000 anställda och har två olika koncept: Hypermarkets och Extra. Den butiken jag besökte som ni ser på mina bilder var en Hypermarket och heter Tesco Tanjung Penang. Jag var där på måndag strax efter lunchtid så det var inte så många kunder. Tescos butik utgjorde bara en liten del av hypermarknaden. Det var närmast som en galleria med Swensons, McDonalds, KFC etc som hyrde lokaler. Tesco som en del andra bolag i deras bransch är delvis fastighetsbolag. Sådana här nya fräscha gallerior med bra luftkonditionering är väldigt populära i länder med tropiskt klimat och det finns elekttronikaffarer, klädaffärer och snabbmatstallen som ovan, vilket ökar attraktionskraften. Många gillar att hänga några timmar på kvällen eller helgen och samtidigt storhandla ris och andra stapelvaror till något lägre priser än i mindre butiker. En kund berattade att Tesco ofta har några stapelvaror som har väldigt låga priser vilket lockar kunder till deras Hypermarket. Välorganiserat, rent och ganska imponerande, men oroande lite männsikor inne själva butiken även om tiden förklarar en del. Som aktieägare ser jag dock potentialen på sikt för denna butik, Malaysia utvecklas fort. Och jag gillar fastighetsdelen av deras affär. Denna hypermarket hade ett väldigt bra läge, nära vattnet,  i den riktning av staden som nya attraktiva bostadskomplex växer upp.

200 000 sidvisningar!

Tack alla läsare. Att som utlandssvensk på detta sätt hålla kontakt med svenskt näringsliv (i huvudsak) och svenska läsare känns fantastiskt. Det senaste tio åren använder jag inte svenska i mitt yrkesliv, detta är mitt sätt att hålla mitt svenska skriftspråk levande.