Vad kan vi lära av Peter Lynch?

Jag har tidigare skrivit en blogg om när Peter Lynch hade AB Volvo som största innehav i sin oerhört framgångsrika Fidelity Magellan fond. Det finns beskrivit i den utmärkta boken "Beating the Street" på sidorna 123 - 125.

I detta inlägg skall jag dock ägna mig åt hans mer kända bok "One up on Wall Street". Boken är läsrvärd i sin helhet men Kapitel 15 "The Final Checklist" sammanfattar mycket av Lynch visdom.

Generella aspekter att beakta angående aktier enligt Lynch:

• P/e lågt/högt i förhållande till vad ett specifikt bolag brukar handlas till och hur branschen som helhet handlas
• Procent institutionellt ägande, lågt bättre
• Köper insiders, köper bolaget tillbaka egna aktier?
• Ökar vinsterna, är de jämna eller svängiga?
• Stark balansräkning? Skulder/eget kapital och vad kreditutvärderingsbolagen säger.
• Kassaposition. Finns netto kassa? Golv för bolaget. 

Vilka aktier är intressanta i vilka kategorier? Detta är Peter Lynch storhet, han har identifierat sex olika typer av intressanta aktier/bolag att investera i. Detta visar på flexilibiltet i hans förvaltningsstil; han är dock mest känd för kategori 4. (Mina egna exempel).

1) Bolag som växer sakta:
Man köper endast för utdelningen, betalas den alltid och ökar den? Hur mycket av vinsterna delas ut? Om låg procent utdelning av vinster, bra position att klara dåliga tider och behålla utdelning.

2) Stora och starka bolag:
P/e måste vara lägre än vanligt. Kolla så inte diversifierar för mycket. Växer de som förut, eller långsammare? Om man skall behålla för alltid; hur klarar bolaget recessioner och nedgångar? I Berkshires aktieportfölj finns flera av de bästa av dessa.

3) Cykliska konjunkturkänsliga aktier:
Kolla in om lagret ökar eller minskar, dåligt om nya bolag kommer in i marknaden. Ofta lägre P/e tal när vinsterna tar fart i uppgång, höga P/e tal i svackor. Om man kan en branch, t ex lastbilar utnyttja detta med kunskap om utbud/efterfrågan. Man måste ersatta gammal lastvagnspark förr eller senare. Många år av dålig försäljning skapar uppdämt behov. Lättare att se när det svänger upp, än när det svänger ner. Svårt att tajma försäljningar.

4) Snabbväxare:
Är hela bolaget en snabbväxare eller bara någon viss produkt/tjänst? Hur snabbt växer vinsterna 20 - 25% optimalt, om snabbare ofta väldigt höga värderingar. Funkar affäsrmodellen i t ex Sverige? Hur har det gått när man gått in i t ex Norge - funkar det där med? Finns det fortsatt utrymme för tillväxt? Är P/e ungefär i linje med vinsttillväxten t ex 20? Är expansionen intakt eller saktar den ner? Har anaytiker/institutioner fattat ännu, bättre om de inte är inne i aktien.

5) "Turnarounds":
Finansiell styrka avgörande. Kassa, skulder speciellt långa (mindre korta, det finns ofta omsättningstillgångar som kan täcka dessa), hur länge klarar de förluster, finns risk för konkurs, hur skall bolaget vända rött till svart? Kan de sälja av olönsamma delar? Kan de skära kostnader? Kan deras huvudaffär komma tillabaka till gammalt gott slag? Mitt innehav i Tesco är en sorts turnaround, men ingen förlust (ännu).

6) "Asset Plays":
Vad är värdet på tillgångarna? Finns dolda tillgångar? Hur mycket skulder finns det att betala av? Tar bolaget upp nya lån? Är någon aktivist inne och försöker ta fram och synliggöra värden?

Detta var bara en kondenserad sammafattning av Lynch huvudideer. Att läsa boken i sin helhet rekommenderas varmt. Han är mycket underhållande och provocerande; detta var endast en liten aptitretare.

Har du haft nytta av Lynch ideer? Kan de sex kategorierna ovan hjälpa dig att bli en bättre investerare?

När Peter Lynch ägde Volvo pa 1980-talet - och Volvo idag

One upon Wall Street är en klassiker. Peter Lynch och John Rothchild skrev denna bok som har inspirerarat mangen amatöraktiesparare, sa ocksa mig.  En bok säkert färre har läst är "Beating the Street", av samma författarpar. Under rubriken My travels abroad s 122 - 125 finns en fantastisk berättelse om hur Lynch, da förvaltare för den otroligt framgangsrika fonden Fidelity Magellen aker till Sverige och nagra andra länder pa företagsbesök.

Först, hur framgangsrik var Lynch som förvaltare? 1000 USD 1977 insatta i Fidelity Magellan under Lynch förvaltarskap var hela 28000 USD när han slutade 1990. Och mycket intressant, Volvo var under en lang tid det största eller bland de det största innehavet i Magellen fonden.

Vad upptäckte Lynch pa sin resa? Han reste till nagra länder i Europa, till nagra länder i östasien och hittade en del intressanta bolag till fonden. I Sverige besökte Lynch bl a Aga, Esselte, Volvo, Ericsson, Skandia, Alfa Laval, Electrolux. När han kontaktade Volvo och sade att han skulle vilja besöka bolaget, fragade de i princip: Vem vill du träffa? De var mycket fa amerikanska analytiker, eller svenska för den delen som gjorde företagsbesök pa 1980-talet, även pa ett bolag av Volvos dignitet.

Volvo 1985 var ett konglomerat i transportbranschen som nu, men dessutom med personbilar som väsentlig del. Dessutom hade Gyllenhammar diversifierat till mat, läkemedel, energi o s v. En Volvo aktie kostade 34USD. Lynch fann att de var den summan som Volvo hade i cash per aktie. Man fick alltsa allting annat gratis; anläggningar, dotterbolag, patent, varumärken, fastigheter mm. Lynch trodde knappt sina ögon. Hur hade analytikerna missat detta i ett sa stort bolag som Volvo. Han köpte även aktier i AGA, Esselte, Electrolux och Skandia till sin fond. Ca 20% av Magellan bestod av internationella aktier. Och Volvo var hans "top pick".
Volvo 2010 da? Det har länge saknats en stark ägare av kött och blod i Volvo. Det gjorde det även pa 1980-talet. Leif Johansson är säkert en bra VD i många avseenden. Jag tror inte på många byten utan anser istället att det är bra med stabilitet i ledningen. Djup kunskap om en bransch och ett bolag ackumelars med tiden. Östling i Scania hyllas med rätta, Johansson är säkert nästan lika bra, han också. Men Scania har haft en långsiktig ägare i Wallenbergsfären i nästan ett sekel innan det kärninnehavet avyttrades häromåret. Volvo har istället haft svaga institutionella ägare. (Dock finns det en indisk man och en kinesisk kvinna i styrelsen, vilket är poitivt givet bolagets globala verksamhet) Renault äger 20% av rösterna men verkat inte så engagerade. Det var detta Cevian och Gardell såg. Detta är ett bolag som inte är helt välskött. Industrivärden såg det också - eller de sag i vart fall den langsiktiga potentialen, de tänker alltid i decennier...

Vad är Volvo AB idag? Lastbilar, anläggningsmaskiner, bussar, penta, aero etc. Men lastbilar står för långt över hälften av omsättningen. Det här är bra produkter, bra motorer etc. Man äger också fina varumärken i Nordamerika, Asien, och Europa; Renault trucks, Mack, UD trucks(Nissan Diesel, Dongfeng), Prevost och Nova buss och så Volvo i olika branscher, dock ej personbilar. Dessutom dotterbolagen Volvo IT som säljer sina tjänster till Volvo och många andra företag,Volvo Financial Service där Volvos kunder kan låna pengar till t ex en lastbil, Volvo Logistic som säljer servicelösningar extern och internt, samt lite fastigheter och framtidsteknikinvesteringar.

Låt oss titta närmare på bokslutet: (31 dec 2009). Vi är otroligt langt fran balansräkningen 1985 när Lynch investerade. Det finns ingen jättekassa (som motsvarar bolagets aktiekurs). Langt ifran. Detta är ett ganska hart skuldsatt bolag. Ett konjunkturkänsligt verkstadsbolag som har en soliditet på ca 20%. Inte sa stabilt, om man säger sa. Volvo under Gyllenhammar pa 1980-talet var som vi tidigare nämnt diversifierat i mat, läkemedel etc. För de som tycker att Volvo är ett spretigt konglomerat idag, det var mycket mer sa da - men det var ocksa mindre konjunkturkänsligt. Volvo 1985 var nästan ett investmentbolag.

Volvo har enligt bokslutet följande Långsiktiga skulder: Obligationslån på nästan 50 miljarder (det har ökar med nästan 14 miljarder på ett år),övriga lån drygt 56 miljarder (detta har ökat med nästan 9 miljarder på ett år),övriga skulder 9.5 miljarder (minskat med 1,5 miljard på ett år) Detta innebär långa skulder på ca 115 miljarder. (Dock har Volvo långsiktiga kundfodringar på nästan 40 miljarder.) Volvos egna kapital är idag ca 66 miljarder, efter en ganska kraftig minskning genom den stora förlusten 2009.

Volvo har 38 miljarder i korta placeringar och likvida medel. Immateriella anläggningstillgångar värderas till 41.6 miljarder, det här är goodwill från t ex uppköp, varumärken etc. Naturligtvis finns värden, är dessa dryga 40 miljarder, vem vet? Lagret har minskats kraftigt under senaste aret. Men nettoskulden är 41.5 miljarder SEK, varav industriverksamheten star för 35.5 miljarder.

Jag tycker inte detta är en stark balansräkning för ett bolag i en sa konjunkturkänslig bransch. Och Lynch skulle nog knappast köpa aktien till dagens nyckeltal och med dagens balansräkning. Men jag för förstar vad Industrivärden ser. Gardell ser andra möjligheter, men kommer antagligen att fa det svart i den kampen om Volvo. Industrivärden är myckert mindre av ett hot för Volvo. De har manga värderingar gemensamt. Likt t ex SCA har Volvo manga dolda värden.