Stockholmsbörsens fem bästa bolag?

Om vi bortser från värdering för tillfället, vilka är de fem bästa bolagen på Stockholmsbörsen från en riskminimerares kvalitativa  perspektiv?

Svenska Handelsbanken är en av de mest riskminimerande bankerna i världen. Trygga ägare i Lundbergs, Industrivärden och pensionsstiftelser i bl a SCA och SHB. Banken har klarat två finanskriser galant, har högt primärkapital, har relativt bra räntabilitet och delar ut väl. Banken har sedan Jan Wallander införde det på 70-talet en decentraliserad affärsmodell där kontoren har stor självständighet. Detta tillsammans med ett generöst vinstdelningssystem baserat på räntabilitet i förhållande till andra svenska banker skapar incitament för personalen. Bra VD i Boman. Slutligen växer också banken organsikt ganska kraftigt i Storbrittanien och har startat växa i Nederländerna, båda med centraliserade banksystem.

H&M har stabil ägare i familjen Perssons. Bolaget har stark balansräkning, delar ut väl och har en fantastisk affärsmodell. I boken "Handelmännen", som rekommenderas,  kallas H&M mer ett logistikföretag än ett klädföretag. Bolaget har hög räntabilitet och växer organiskt  på skuldfri basis och har många marknader kvar att penetrera.

Getinge är ett mediciteknikbolag som ligger rätt positionerat för en växande åldrande befolking i världen; operationsutrustning, patientliftar och desinfektion är exempel på produkter i de tre affärsområdena. Bolaget har haft en fantastik utveckling sedan Rune Andersson och Carl Bennet köpte ut en del av Electrolux, som blev grunden till detta bolag. Fantastik VD i Johan Malmqvist som äger 55000 aktier i bolaget och som har fått en fantastisk lön baserat för sina enastående prestationer, vilket är ovanligt. Getinge växer både genom fina förvärv till rimliga priser och organiskt, många obearbetade marknader, och har bra räntabilitet (utan att vara i H&M klass). Sedan jag köpte mina aktier kring 2006 har kursen dubblats. Huvudägaren Carl Bennet är en man i min smak, han står politiskt till vänster och har t o m talat på 1a Maj. Själv står jag säkert till vänster om många ekonomibloggare och är typiskt i mitten (i gränslandet mellan Folkpartiet och Socialdemokraterna).

Atlas Copco har tre versamhetsområden i kompressorteknik, gruv- och anäggningsteknik och industriverktyg. Man har stabila kunniga ägare i Wallenbergsfären och bra VD. Detta är antagligen, i hård konkurrens, pärlan av våra verkstadsbolag. Bolaget växer både organiskt och via förvärv, har stark balansräkning och har haft nästan 40% räntabilitet som snitt de senate 5 åren. Bolaget finns i hela världen och har stor lönsam eftermarknad.

Lundbergs är slutligen mitt val som investmentbolag med mängder av realtillgångar. Låg risk, hög andel egenägda fastigheter och via Hufvudstaden, båda väldigt lågt belånade.Via Holmen ägare till 1 miljon hektar skog och vattenkraft.  Slutligen ägande i många av Industrivärdens bolag både investmentbolaget och direkt, bl a SHB, Skanska, Sandvik och Indutrade. Herr Lundberg är långsiktighetens och långsamhetens mästare, enda plumpen i protokollet i hittills är Husqvarna. Döttrarna Handelshögskoleutbildade och redan i styrelser, så successionen är inledd.

Detta är för övrigt en utmärkt portfölj, men skulle jag köpa något av dessa bolag till dagens kurser?

För det första äger jag alla dessa aktier långsiktigt direkt utom Atlas, som jag äger indirekt via Investor. Svaret är troligen inte, eller faktiskt nej, men om man har tålamod kan man kanske någon gång i framtiden köpa in sig till lägre priser. Som Buffet säger (ungefärligen), hellre köpa in sig i fantastiska bolag till rimliga priser, än i sisådär bolag billigt. Men det finns mycket inprisat i kurserna för ovan bolag idag, man får ha väldigt lång tidshorisont för att man skall kunna köpa dessa med säkerhetsmarginal till dagens priser. Men bolagen är helt fantastiska.

Vilka bolag tycker ni är de fem bästa på börsen?

Rapporter från några av mina större portföljbolag

En del av mina större aktieinnehav har lämnat rapport den senaste tiden, lite skissartat om rapporterna.

Investor - kom med en ganska bra rapport förra veckan. Jag tycker det ser spännande ut för Investor. Deras kärninnehav ser ut vara relativt lågt värderade och att utvecklas i huvudsak i rätt riktning, och har starka balansräkningar. De helägda bolagen är däremot hårt skuldsatta, men har utvecklas väl vad gäller försäljning och vinster. Likaså värderas Private Equity upp i denna rapport. EQT har varit ganska aktiva senaste halvåret, speciellt i Tyskland, det håller antagligen på att ljusna lite i deras verksamhet.

Getinge - Det här är en udda fågel och relativt nytt bolag i min portfölj. Balansräkningen är inte stark. Immateriella tillgångar (goodwill och liknande), vilket har kommit till genom all förvärv, står för hela 55% av tillgångarna i balansräkningen. De långa skulderna är drygt 50% större än det egna kapitalet. Men däremot tror jag att VDn Johan Malmquist är bland de duktigaste på Stockholmsbörsen och frågan är om man kan ha en bättre huvudägare och styrelseordförade än Carl Bennet. Dessutom växer bolaget organiskt och via kloka förvärv, och är mycket lönsamt i en väldigt intressant bransch för framtiden. Jag tror att Ekholm i Investor närmast dräglar över Getinge. Det passar klockrent i hans nya inriktning på Investor. Rapporten är mycket bra, som väntat, både försäljning och vinst ökar kring 20% (vinst t o m något mer), kassaflödet är starkt och utdelningen ökades också.

Midway Holding - en svagare rapport än väntat. Årets result blev - 5 MKr, det är stor skillnad det mot + 273 miljoner för 2006. Men för Q4 blev det en liten vinst. Dock knapphändig information igen, speciellt om kapitalförvaltningen, det tredje benet. Utdelningen 1 kr/aktie är naturlitvis lågt och en besvikelse, men helt riktigt givit det svaga årsresultatet. 2006 och 2007 delade Midway ut 5 kr/aktie, 2009 2 kr/aktie och nu en krona - men högre än 2002, då blev det bara 75 öre/aktie. Men samtidigt har industriverksamheten börjat vända efter ett tufft år, enligt rapporten, och handelsbolagen gjorde ok ifrån sig även om minskad omsättning. Bra första kvartal för 09 av kapitalförvaltningen i tuff miljö. Två förvärv av nya bolag mitt i krisen. Bra. Sista kvartalet visar tecken på ljusning i speciellt industridelen. Fortfarande oerhört stark balansräkning. Låg goodwill/immatriella anläggningstillgångar och konservativa värden på tillgångar. Stora möjligheter till förvärv.

H&M - Kanonrapport. Vilka siffror. Nästan 8 miljarder SEK i vinst för ett kvartal (innan skatt). Över 66% i bruttomarginal och 28% i rörelsemarginal. Utdelningshöjningen dock lägre än väntat, från 15.50 till 16 kr. Jag trodde den skulle höjas mer. Men vilket bolag detta är.

Astra Zeneca - Försäljningen ökade och kom in något högre än förvänatat. Rörelseresultatet blev dock ganska mycket lägre än förväntat, men ändå drygt 2.16 milarder USD före skatt vilket är väsentligt högre än vad t ex HM klarar med på ett kvartal. Tydligen är det högre kostnader för bl a marknadsföring i utvecklinsgländer som Kina som ligger bakom de svaga siffrorna, men det kan långsiktigt vara en klok investering. AZ planerar återigen att börja återköpa aktier under 2010 för ca 1 miljard dollar. Utdelningen för helåret blir ca 2.30 USD, vilket är ökning med 12%. Höjd utdelning och återköp positivt för aktieägare trots allt. Samtidigt sparprogram med en ordentlig minskning av tjänster under en femårsperiod, vilket säkert klingar falskt för anställda med återköp och höjd utdelning. Astra, likt Ericsson, skär i kostnader.

SCA -  inkom med en stark Q 4 rapport, med ett resultat före skatt på 2.3 miljarder exklusive engångsposter. Men från de skall dras 632 miljoner i omstruktureringskostnader. Resultat per aktie blev 1.72 kr/aktie och utdelningen höjdes med 20 åre till 3.70kr. Rörelsemarginalen för personliga hygienpodukter blev goda 14.1% och för mjukpapper blev den nästan 10%. Skogsindustriprodukter visar också fina marginaler, medan förpackningar dock fortfarande är ett sorgebarn som drar ner företagets lönsamhet - och dessutom kostar i investeringar och omstruktureringskostnader. Ser fram emot årsredovisningen. SCA passar sig inte riktigt för att läsa kvartalsrapporter, även om naturligt viss information finns om helåret i början av bokslutsrapporten.

Öresund - Substansvärdet ökade 2009 med hela 80.6% per aktie, vilket innebär 73 kr/aktie! Utdelningen sänks dock från 8 kr till 6 kr, kassaflödet påverkas av minskade utdelningar i en del portföljbolag. Största köp under året Intrum Justitia, största försäljning Electrolux. Husbankerna HQ och Avanza står nu för 25% av substansvärdet tillsammans. Fastighetsbolagen Fabege och Klövern för 14 - 15 %. Det innebär att bank och fastigheter står för ca 40% av portföljen. Och till det Skistar som delvis är ett fastighetsbolag. Kommer att komma tillbaka till Öresund då årsredovisningen kommer. Inga större förändringar i portföljen under Q4.

Desstom kommer uppgifter att Renault är redo att lämna Volvo. Man kommer att tänka på ett visst konvertibellån hos Industrivärden...