fredag 27 november 2009

Marknadsmisslyckanden - del 2; government or market failures?

Så var det sags att riktigt påbörja en liten serie med blogginlägg om marknadsmisslyckanden. Vi börjar med en man som måste vara marknadsekonomins förespråkare nummer ett: Milton Friedman. Studera detta korta You Tube klipp noga. Professor Friedman är väl medveten om att marknaden misslyckas ibland. Men han kan inte riktigt erkänna detta utan att på samma gång säga att government failures är ännu större än market failures. Marknadsmisslyckanden i hans väld är något vi får leva med och inte något större problem. Detta eftersom kapitalismen har varit så dynamiskt och skapat så mycket välstånd. Men politisk styrning det skapar stora problem, i Miltons värld, t ex när man försöker åtgjärda marknadsmisslyckanden.

Notera också den enorma respekt som studenten har för Friedman. Inspelat vid University of Rochester, 1978 - två efter att Milton Friedman fich Nobelpriset i ekonomi.

http://www.youtube.com/watch?v=VHFIbfUi5rw

onsdag 25 november 2009

Carlsberg: en tänkt långsiktig investering - eller?

Tidigare när jag var aktiv på forum av typen PoP kunde man ofta läsa skribenter som ville ha råd om portföljer för 20 år eller mer. Ofta undrade jag hur många som behöll sina portföljer så länge. Jag antar att karaktärer som aktiestinsen inspirerde till dessa ambitioner. Och jag misstänker, efter att ha tagit del av många småsparares portföljer att det inte blev några decennier annat än i undantag.

Själv har lyckat behålla ett antal aktier sedan 2003 då jag seriöst började köpa aktier, fr a i investmentbolag. Men har också sålt t ex Investor 2006 på hösten, inköpt sommaren 2003, och sedan köpt tillbaka detta bolag. Det är svårt att sitta på en portfölj under väldigt lång tid. Men jag blir bättre och bättre på att behålla mina aktier.

Under veckorna som ledde upp till jul 2008 ficka jag syn på nyckeltalen för Carlsberg. Jag tyckte att det såg väldigt billigt ut., p/e under 10 för ett av världens största bryggerier och började att analysera bolaget. Det finns en handfull jättar i branschen; Anheuserbusch-Inbev, SAB Miller, Heineken, Asahi och så Carlsberg. De tre första är störst. Carlsberg stod innan jul i ca 180 Dkr, man betalade 90 % av egna kapitalet och p/e 9 för ett stabilt bolag i en oligopolliknande bransch. Börskursen hade sjunkit raskt från 600 Dkr till 180. Detta beroende på i huvudsak två anledningar; tillsammans med Heineken hade Carlsberg mitt i högkonjunktur köpt ett stort brittisk byggeri och därför blivit ganska högt skuldsatt, och allt som hade med Östeuropa och Ryssland åkte ner i källaren under denna tid (Carlsberg är jättestora i Östeuropa, speciellt Ryssland). Jag köpte aktier. Och tänkte ha dem på lång sikt, jag visste t ex att W Buffet hade varit inne i denna bransch via Guiness (andra ägarkonstellationer då).

Eftersom jag har så få utländska aktier (Berkshire ett av undantagen) tänkte jag att jag skulle behålla Carlsberg länge. Efter ett knappt halvår sålde jag Carlsberg. Varför behåll jag inte?

Jga började läsa mer och mer om bolaget. Och om branschen. Carlsberg är inte alls speciellt lönsamt jämfört med sina konkurrenter. Räntabiliteten i Carlsberg är endast som SCA ungefär, skulderna är stora och  politisk risk finns i stora marknaden Ryssland. Dessutom dubblade jag mina pengar. En långsiktigt investering blev till en bra, ganska kortsiktig affär. Så kan det gå. På lång sikt kanske det var dumt att läma Carlsberg, de växer antagligen ordentligt i Östasien och Östeuropa de kommande åren. Men till p/e närmare 20 och väl över egna kapitalet och ovan nämnda risker tackade jag för mig. Jag har blivit intresserad av ett par andra bryggerier ifall jag skall göra en långsiktig investering i denna bransch.

söndag 22 november 2009

Essential Buffet - med mina kommentarer

24 investeringsstrategier från Warren Buffet:




1 Choose Simplicity over Complexity - Cloetta och Fenix Outdoor framför Karo Bio, Icon Media Lab och Morphic.

2 Make Your Own Investment Decisions - Lyssna inte allt för mycket på bankerna, men använd gärna deras breda analysunderlag för att fatta egna beslut- om du har tillgång till detta som större kund.

3 Maintain Proper Temperament - känslorna, känslorna - det skall nästan göra ont i magen att investera i ett bolag som man gillar men som för tillfället har svårigheter. Då har man inte köpt för dyrt. Undvik högmod, ilska, revanchkänslor etc när du investerar i aktier. Mycket svårt.

4 Be Patient - bra sittfläsk behöver man som aktieägare, enligt M Qviberg. Så rätt.

5 Buy Businesses, Not Stocks - Detta är fundamentalt. Företaget i fokus. Förr eller senare stämmer företagets vinstutveckling överrens med aktiekurs. Heta aktier, momentum etc - fel fokus. Istället vad är ett riktigt bra företag värt. Kan man få detta för en ok peng är det bra.

6 Look for a Company That Is a Franchise - H&M

7 Buy Low-Tech, Not High-Tech - Bongs kuvert framför Ericsson

8 Concentrate Your Stock Investments - Skaffa dig stora kunskaper om några bolag. Köp in dig och se till att ha tid att följa dessa. Du kan ha mindre investeringar i en bred palett av bolag. Men spara krutet till ett halvdussin större investeringar.

9 Practice Inactivity, Not Hyperactivity - Jag köpte H&M 2004/2005 för ca 200 kr aktien. (Min frus val). Jag har inte gjort något annat än att inkassera ökande utdelningar. Bolaget har en stabil affärside.

10 Don´t Look at the Ticker - men läs årsredovisningar. På papper. En gång om året. Ingen stress.

11 View Market Downturns as Buying Opportunities - Omöjligt att veta om det blir ännu billigare imorgon. Jag började köpa alldeles för tidigt i denna nedgång.  Men kan du köpa något bra till låga nyckeltal (kurs/eget kapital, p/e, p/s etc) blir det oftast en ok investering på lång sikt ändå.

12 Don´t Swing at Every Pitch - Vissa saker måste man låta bli. Man kan inte köpa allt. Alltid. Men ibland ångrar man sig. Jag hade en köporder på Rezidor i Mars i år som jag tog tillbaka. Dumt på de nivåerna. Men man kan inte köpa allt - alltid.

13 Ignore the Macro, Focus on the Micro - Jag har läst en del Nationalekonomi. Mikroekonomi är mer värdefullt än att försöka gissa räntor, ekonomisk tillväxt och utifrån detta välja aktier. Bra bolag klarar alla konjunkturer. Fenix Outdoor och SHB har t ex gjort det utmärkt i denna finans/ekonomisk kris. Coca Cola är en av tre spelare i ett globalt läskedrycksoligopol; Pepsico, Schweppes är de andra två spelarna. Dessa bolag har makt över prissättning och med nonpricecompetition kan de stänga ute många andra mindre bolag från marknaden. De är därför intressanta investeringar.

14 Take a Close Look at Management - Stråberg i Electrolux verkar tråkig och bra.

15 Remember, The Emperor - När tidvattnet sjunker ser man vem som badar naken.

16 Practice Independent Thinking - alltid lätt att säga att man gör. Mycket svårarare att göra.

17 Stay within Your Circle of Competence - själv köper jag mest svenska enskilda aktier. (Globala fonder) Genom att regelbundet läsa di, affärsvärlden, va, dn, svd, aktiespararen kan jag mycket om svenska bolag. Jag var t ex i våras intresserad av franska Carrefour. Men jag förstod inte bolaget efter att ha läst årsredovisningen. Oklart med skuldsättning. Asienstrategi. Jag blev intresserad för bolaget när jag besökte deras supermarknader i Peking när jag bodde där. De var i imponerade grad kinesiska. Aktien har stigit sedan dess.

18 Ignore Stock Market Forecasts - ingen kan veta hur aktiemarknaden kommer att vara om en månad, 6 månader, ett år eller 5 år från idag. Your guess is as good as mine.

19 Understand "Mr. Market" and the "Margin of Safety" - Mr Market är manodepressiv. Vi åker för långt ner. Och för högt upp. Kortsiktigt. Kan man köpa SCA för 60% av det egna kapitalet, som man kunde i februari och mars i år, när bolaget har en mycket lönsam, stabil och växande hygiendel och är europas största privata skogsägare. Då har man margain of safety. Förr eller senare blir detta bra. Vad än Martin Löf hittar på för konstiga förvärv eller annat på förpackningssidan.

20 Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful - Återigen. Lätt att säga. Svårt att utföra. När Sandviks VD talade om en superkonjunktur på våren och försommaren av 2007 kostade Sandvik 140 - 150 kr aktien. Du har kunnat få den för 50 spänn i början på 2009. Men då var folk oroliga. Huvudägaren Industrivärden gick på knäna. Sandvik har ganska stora skulder. Efterfrågan ner i källaren. Det krävs mod att gå in då.

21 Read, Read Some More, and Then Think - Man skall verkligen tänka igenom vilka bolag man gillar. Och köpa dessa när lägen uppstår. Kan man ett bolag behöver man inte hålla på att sälja och köpa tillbaka etc. Då sitter man lugn i båten. Men naturligtvis med lite magknip om världens finansiella system håller på att braka samman.

22 Use All Your Horsepower - Jag tror att intelligens är överskattad i aktiesammanhang.  Disciplin, nyfikenhet och noggrannhet är mera viktig. Att läsa sina årsredovisningar i lugn och ro. Och inte låta negativa känslor ta överhanden. Vi gör alla felaktiga investeringar. Jag ökade i Industrivärden C på ca 100 kr. Det var inte roligt när de stod i 50 kr ett knappt år senare.På 100 kr är vi inte ännu tillbaka, men på lång sikt var detta ett ok pris tror jag. Men jag dubblade också innehavet pa dryga 40 när allt såg helt becksvart ut. Så totalt ät jag ok nu.

23 Avoid the Costly Mistakes of Others - Sandviks VD. Han med superkonjunkturen ökade i Sandvik under våren 2007, om jag minns rätt. Och den fantastiska Lundberg köpte sina Husqvarna dyra också under 2007. Men om dessa herrar är långsiktiga blir det säkert ok ändå.

24 Become a Sound Investor - Det är målet. Men ack så svårt. Man kan i vart fall undvika att bli för mycket av en spekulerare.

Upp till kamp - enastående TV-drama

Såg ni denna denna fantastika dramproduktion 2007?  

Eftersom jag är utlandssvensk såg min fru och jag den först för några månader sedan på svt play. Miniserien i fyra delar repriserades då och var där tillgänglig ett tag.

Upp till kamp består av fyra 90 minuter långa avsnitt. De är brilliant författade av Peter Birro. Birros manus är oerhört stilsäkert och scenografin träffar samtiden mitt i prick; det handlar om fyra unga människor i något slags vänskapsrelation (variera över tid) Erik - överklasskillen, Lena - en intellektuell vänstertjej, Rebecka - en idealistisk läkare med arbetarbakgrund och Tommy - arbetaren,musikern, och drömmaren med pappa inom varvsfacket.


Serien är förträffligt regisserad av Mikael Marcimain (gjorde TV-produktionen av Lasermannen). Det alldeles makalösa fotot står schweizaren Hoyete van Hoytema för. Se exempel nedan:




Produktionen kretsar kring fyra ungdomars liv i Göteborg. Under de spännande och mytomspunna åren 1965-1976. Fokus är på vänsterrörelsen och FNL - studenter inhysta i kollektiv (i idag medelklassiga och hippa)i Haga, varvsnedläggning - fantastiska scener med personer från det dogmatiska stalinistpartiet ­KFML-r , socialdemokratisk övervakning av vänstersympatisörer - både Sahlgrenska sjukhusspion historien/IB , narkotikaproblem - några scener är oerhört tunga att se och slutligen en fantastisk spegling av musiken under denna period.

Skådespelapresentationerna är överlag riktigt bra, och många aktörer är verksamma och har sitt ursprung i västsverige, vilket ger autencitet. Men Erik Westfeldt (se vänster i fotot ovan) som Simon J Berger måste framhållas. Denna överklasskaraktär bor hos sina föräldrar i Göteborgs motsvarighet till Danderyd - Örgryte. Han är Handelshögskolestudent och dras på sitt speciella vis in dessa frihetstörstande, rebelliska och nydanande tider.Här har Sverige en ny kommande filmstjärna.


Om ni inte har sett Upp till Kamp. Se den och ni förstår mer om Sveriges moderna historia. Göteborg är ofta lite bortglömt i produktioner om vår samtid. Men här träder staden fram i en vansinnigt skicklig Tv-miniserie.  


fredag 20 november 2009

En annan mer kompetent riskminimerare - Laszlo Szombatfalvy

Laszlo Szombatfalvy, 82 år, är en aktieteoretiker och investerare som närmast har mytisk kraft. Han ansågs ligga bakom Affärsvärldenmodellen för att analysera aktier på fundamentalt vis. Det handlar om att hitta undervärderade aktier. Men framförallt att minimera risker. Han har varit läromästare åt kända finansmän som t ex Christer Gardell, Thomas Fisher och Patrik Brummer. På 70-talet jobbade han på Alfred Berg bl a tillsammans med ovan nämnda Brummer. Som jag förstår lär Laszlo ha skrivit en artikel 1967 i Ekonomisk Tidsskrift om fundamental aktievärdering (har försökt få tag på denna, ej lyckats ännu) inspirerad av Graham & Dodd, värdeinvesteringarnas fäder.

Innan börskraschen 1987 sålde tydligen Laszlo alla sina aktier och höll sig helt borta från aktiemarknaden fram till hösten 1999. Han köpte då aktier för cirka 50 miljoner kronor i investmentbolaget Lundbergs. Efter att ha ökat något sålde han sedan hela innehavet hösten 2001, med en vinst på runt 40 miljoner kronor enligt uppskattningar från våra affärstidningar.

Istället köpte han en miljon aktier (4 miljoner omräknat för split) i  Castellum. Aktien stod då i strax över 25 kronor. Fastighetsaktier klarade dotcom kraschen mycket fint, något som också t ex Öresunds aktieägare fick uppleva frukterna av. Laszlo är fortfarande en av Castellums största ägare. Bara i utdelningar har affären varit lysande.


Nu är Laszlo aktuell med en bok där han vill anväda sina modeller för att minimera risk på fyra globala hot: klimat, miljöförstöring, fattigdom och organiserat politiskt våld. Se länk till artikel i di.se nedan:




http://di.se/Avdelningar/Artikel.aspx?ArticleID=2009\11\20\362793§ionid=BorsMarknad

Själv kommer jag att beställa och läsa denna bok under julhelgen.

SHB uppgraderad - är riktkurser meningsfulla?

Idag pa förmiddagen avancerade SHB A 0,9 procent till 199 kronor. Detta för att Morgan Stanley har höjt rekommendationen för Handelsbanken till övervikt från tidigare jämvikt. Riktkursen höjs till 224 kronor från tidigare 131 kronor.

Hur kan en investmentbank som Morgan Stanley höja sin riktkurs för en aktie fran 131 till 224 kr utan att nagot speciellt nytt har hänt med SHB's rörelse? Kontexten har förändrats i och med att det finasiella systemet är i bättre ordning. Men skall inte en bank som Morgan Stanley kunna skilja agnarna fran vetet?

torsdag 19 november 2009

Buffet angående köpet av BNSF

Källa: http://www.cnbc.com/id/33992661

Från Charlie Rose intervju med W Buffet angående Burlington (BNSF) (min sammanfattning och översättning)

  • Buffet vill investera i något som kommer att vara igång de närmsta århundrandena. Miljövänligt, effektivt sätt att tarnsportera gods.Om den amerikanksa ekonomin kommer att gå bra, kommer denna typ av godstransport att gå bra.
  • Man kan inte flytta en jörnväg till Kina eller Indien. USA måste därför gå bra för att investeringen skall lyckas.
  • Munger var som vanligt kritisk, men han tyckte det inte var heltokigt. Ett grymtande på ett förslag är så bra det kan bli från Munger. Men han sade att detta är en reglerad industri. Och väldigt kapitalintensiv, man måste reparera spår etc. Med starka fackföreingar. '
  • Men växthuseffekten påverkas mer av lastbilstransporter. Detta kommer att bli en ok investering. Vi har 10 miljarder USD att investera varje år. Det här är så bra det bli. Service från utilities och järnvägar är npgot som månnsikor och företag behöver.
  • Kol är en last för järnväg. 40% av USAs elektricitet är producerad genom förbränning av kol. Det kommer att ta en lång tid att ställa om detta. :en generellt kommer vi att flytta mer grejer de kommande 10-20-30 åren än vi gör nu.
  • Vallgrav runt slottet. Om någon skulle återskapa Burlington SF skulle de behövas en investering av 100 miljarder USD eller något sådant. Sådant skapar vallgravar.
  • BSNF och de andra järnvägsbolagen är mycket mer effektiva idag. 1,5 milj anställda i braschen efter andra vk transporterar mindre gods än vad ca 200 000 anställda gör idag.
  • Berkshire har gjort en jätteinvestering, nu kommer det att dröja med en ny jätteinvestering.  

måndag 16 november 2009

Långt kvar till toppen, skriver Dagens Industri

http://di.se/Avdelningar/Artikel.aspx?ArticleID=2009\11\16\362075§ionid=BorsMarknad

I vår svenska affärspress finner vi artiklar av ömsom vin, ömsom vatten. Denna artikel på di.se finner jag ytterst relevant för den långsiktige aktieägaren (något modifierad). Tack Carl Björk för denna översikt. Publicerad 2009-11-16 17:05

Ni finner nedan siffror för åtta intressanta bolag på Stockholmsbörsen:
Bolag, högstanotering (i fetstil), datum för denna högstanotering, aktuell kurs måndag 16 nov 2009, förändring sedan årsskiftet och slutligen så mycket måste aktien stiga för ny högstanotering

Ericsson 832,34 06-mar-00 72,55 23% 1047%
Telia Sonera 92,23 13-jun-00 50,05 28% 84%
Swedbank 226,69 15-feb-07 52 76% 336%
SEB 129,23 20-apr-07 46,73 49% 177%
Volvo 153 13-jun-07 72,4 68% 111%
Hennes & Mauritz 450 27-apr-07 417,5 36% 8%
Investor 189,5 13-jul-07 129,6 11% 46%
Sandvik 150,5 17-jul-07 73 77% 106%

Direkt äger jag aktier i dessa av ovan bolag; lite TeliaSonera, lite Swedbank, en större del SEB, H&M och Investor. Via Industrivärden, ett av mina största innehav; Volvo, Ericsson (här finns Investor med också) och Sandvik.

Det är anmärkningsvärt att bankerna har så långt kvar till högstanotering, likaså Sandvik och Volvo. De har trots allt gått mycket starkt hittills i år (mellan 49 - 77% upp).

Ericssons all time high är dopad från IT-boomen och känns närmast overklig. TeliaSoneras all time high är också dopad, men av Rosengrens introduktionskurs till galna multiplar. De kurserna hade inget med rimlig marknadsvärdering att göra.

torsdag 12 november 2009

Riskminmerarens värdeportfölj 29 aug 2009 - uppföljning

29 Augusti 2009 var situation följande:

Svenska Handelsbanken A 203 Kr Idag 186 kr. - 8,4%
Securitas B 88,50 Kr Idag 69,70 kr. - 21.2% (- ca 6.2 om Loomis räknas med till dagens kurs)
Loomis inköp 0 kr Idag 67 kr För varje 5 Securitas aktie har vi fatt 1 Loomis. (Detta skulle kunna innebära att vi skulle kunna lägga pa 13. 40 pa varje Securitas aktie i värde.)
Investor 150, 50 Kr Idag 134,25. - 10.5%
SCA B 116 Kr Idag 95,30 kr. - 17.8%
TeliaSonera 60,25 Kr Idag 47kr. - 22%

Large Cap Index är ner ca 18 %% sedan 6 Dec 2007. Min portfölj är ner ca 16 % om man antar att den var viktad 20% i var och en av dessa aktier. Kursutvecklingen är saledes 2% bättre än index + värdet av Loomis-aktierna.

Men mina ungefärliga värden pa Loomis i tilägg till Securitas: - 13% vilket är 5% bättre utveckling än index i reella tal (ca 28% bättre utvecling än index i relativa tal). Detta är utan utdelningar.

Men aktierna i värdeportföljen har också delat ut fin utdelning per aktie (inkl extra utdelning). SHB A 13.50 2008 och 7 kr 2009, totalt 20.50/aktie, Securitas 3.10 + 2.90, 6kr/aktie, Investor B 4.75 + 4kr, 8.75/aktie, SCA B 4.40 + 3.50 kr, 7.90 kr/aktie och TeliaSonera 4 + 1.80 kr, 5.80kr/aktie. Utdelningen är en bit över snittutdelningen för Stockholmsbörsens storbolag.

Utdelning i procent av inköpspris pa aktien (tva utdelningar erhallna):
SHB A ca 10% utdelning
Securitas 6.7% + Loomis
Investor 5.8%
SCA 6.8%
TeliaSonera 9.6%

Avkastningen är saledes hittils till belatenhet i relation till index. Men även inräknat tva utdelningar är den totala avkastningen negativ. Nästa gang jag avrapporterar har vi förhoppningsvis natt positiv avkastning. Men att ligga bättre till än index är till att börja med inte sa pjakigt. Totalavkastning inkluderar vanligtvis återinvestering av utdelningar i portföljaktierna. Det har jag inte gjort i detta exempel. Jag vill att utdelningarna skall synas för sig själv. Väldigt få aktiesparare återinvesterar sin utdelning i de aktier de redan har i sin portfölj. Själv ökar jag ofta i en fond eller köper någon eller några nya aktier.

Riskminimerarens värdeportfölj - 6 dec 2007

Denna portfölj presenterade jag den 6e december 2007 pa Aktiespararnas hemsida. Vid en tid då vi bara var i början av ett hejdlöst fall på världens aktiemarknader. Sedan presenterade jag samma portfölj på det nya PoP.

Avstämmning är till att börja med 6 Dec 2009. Slutgiltig utvärdering Dec 6 2012 - 5 års tidshorisont. Dessa aktier var de värdeaktier jag identifierade vid den tidpunkten.

Flera av dessa aktier föll kraftigt under 2008, men har nu återhämtat sig. Så här i efterhand hade man således kunnat få dessa aktier till ett mycket billigare pris hösten 2008 och under februari och mars 2009. Det jag tycker är intressant är hur snabbt kurserna dök, och hur raskt de har hämtat sig. Mr Market är nyckfull. TeliaSonera för 60 kr var i backspegeln inte prisvärt, men jag tror att den placeringen kommer att bli ok ändå; det finns stora dolda tillgångar i bolaget.
Startkurser:

Svenska Handelsbanken A 203 Kr
Securitas B 88,50 Kr
Investor 150, 50 Kr
SCA B 116 Kr
TeliaSonera 60,25 Kr

De delade ut fin utdelning per aktie (inkl extra utdelning) under 2008. SHB A 13.50 kr, Securitas 3.10 kr, Investor B 4.75 kr, SCA B 4.40 kr och TeliaSonera 4.00 kr. Utdelningen är över snittutdelningen för Stockholmsbörsens storbolag. Det är SHB och TeliaSonera som drar upp utdelningen i portföljen. Men SCA, Securitas och Investor delar ut väl också.

Totalavkastningen slår därmed tot.avk. index hittills. Men låt oss vänta till 6 dec 2012 innan vi ropar hej. Det skall också sägas att totalavkastning oftast inkluderar återinvestering av utdelningar i portföljaktierna. Det har jag inte gjort i detta exempel. Jag vill att utdelningarna skall synas för sig själv. Väldigt få aktiesparare återinvesterar sin utdelning i de aktier de redan har i sin portfölj. Själv ökar jag ofta i en fond eller köper någon eller några nya aktier.

onsdag 11 november 2009

Buffets agerande under krisen

Detta är en av mig översatt sammanfattning av ett utdrag från 31 nyskrivna sidor i pocketupplagan av Alice Schroeders bok om Buffet som har diskuterats i ett annat inlägg på denna blogg. http://riskminimeraren.blogspot.com/2009/01/snowball-warren-buffet-and-business-of.html

Buffet gjorde enligt Schroeder kanonaffärer under krisen. Berkshire köpte:

  • 300 miljoner USD Harley Davidson skuld med 15% ränta.
  • 150 milj USD Sealed Air skuld med 12 % ränta
  • 250 milj USD obligationer i Tiffanys till 10 % ränta
  • 2.7 miljarder USD av konvertibler i Swiss Re med 12% ränta. Detta skulle ge en 30% ägande av denna försäkringsgigant om konveriblerna används. Är detta början på en strukturaffär mellan General Re och Swiss RE?
  • 300 milj USD av kovertibler i USG till 10% ränta

Pekka Kääntä instämmer

I ett tidigare inlägg gav jag berömm åt IMF att sälja guld till dagens priser. Efter detta har det visat sig att IMF lyckats hitta ytterligare en köpare, Indien, till det guld IMF har till salu. Jag lyfter på hatten för IMF och hoppas att de kommer att ge bättre lånevillkor för pengarna de får in än vad som många ggr har varit fallet de senaste decennierna.

Jag tror vi har lite av en guldbubbla för tillfället, och tror inte att guld blir en bra placering de kommande 10 - 20 åren. Den duktiga makroekonomen Pekka Kääntä har kommit till liknande slutsatser i sin VA-blogg:

11 september 2009 | 13:24
Guldpriset - en bubbla redo att spricka

Guldpriset har tuggat sig uppåt ordentligt under de senaste veckorna. Från att ha legat runt 950 dollar i slutet av augusti så ligger priset idag, i alla fall tidvis, över 1000 dollar. Vid årsskiftet låg spotpriset på guld runt 850 dollar per ounze.
Den kraftiga uppgången förklaras av 1) minskad produktion, 2) ökad privat efterfrågan och en allt 3) svagare dollar. Till detta ska dessutom läggas att en 4) fortsatt stor oro kring hur världsekonomin kommer att utvecklas gör att många väljer att ha guld som något av en grundförsäkring i sin sparportfölj.

Så långt är det ökade priset på guld logiskt men själv får jag samma känsla när det gäller dagens guldpris på 1000 dollar som jag fick när oljepriset rusade upp i över 140 dollar per fat. Det rusande guldpriset liknar allt mer en spekulationsbubbla som riskerar att spricka.
Att guldpriset stiger samtidigt som världsekonomin stabiliseras är en tydlig varningsklocka. Bättre konjunktursignaler borde betyda att efterfrågan på guld som ett skydd avtar. Inflödet till de större guldfonderna har också minskat under senare tid. Det nuvarande höga priset gör dessutom att smyckesindustrin, den stora guldförbrukaren, börjar dra öronen åt sig. Normalt innebär perioden efter sommaren att smyckesindustrin ökar sina inköp av guld men vid dagens höga priser kommer många att skjuta på sina inköp, inte minst som finans- och konjunkturkris bör dämpa efterfrågan ni konsumentledet.

Visserligen kan guldpriset fortsätta uppåt men då främst drivet av en svagare dollar och ökad spekulation. Så visst kan guldet mycket väl hitta en plats i en mycket kortsiktig spekulationsportfölj men på lite längre sikt är det stor risk för att guldpriset åter börjar falla tillbaka.

Publicerat av Pekka Kääntä
http://www.va.se/asikter/bloggar/makrobloggen/2009/09/11/varning-for-guldbubbla/index.xml

tisdag 10 november 2009

Marknaden misslyckas ibland - del 1; värdeinvesterarna

Värdeinvesterare som de som har gått i Grahams skola; Buffet, Ruane, Schloss vet om det. H&Q, Lundberg, Stillström och Sten K Johnson vet om det likså. Slutligen vet Stensrud, Weintraub, Hollekim aoch Rasmussen om det - naturligtvis.

Marknaden misslyckas ibland. Det finns också stort stöd i Nationalekonomisk forskning för detta, likaså allt mer sofistikerade teorier rörande detta tema.

Människor fattar bara delvis rationella beslut. Det finns likaså stort stöd för detta i samhäälsvetenskaplig forskning i allmänhet, och ekonomisk forskning i synnerhet.

Detta innebär att aktiemarknaden utgörs av aktörer som bara delvis är rationella. Och att marknaden, t ex andrahandsmarknaden för aktier och obligationer, ibland misslyckas.

Om detta kommer jag att skriva inlägg de kommande månaderna. Jag vet inte hur många inlägg det blir. Men det som på engelska heter market failure är något osm jag intresserar mig mycket för. Och det är i denna kunskap som jag har hittat stöd för min investeringsstil. Värdeinvesterarens.

tisdag 3 november 2009

Berkshire lägger bud på Burlington (BNSF)

Buffet är beredd att göra sin största investering någonsin - köpa ut resten av Burlington Northern Santa Fee för 26 Miljarder dollar (77.4% av bolaget). BRK äger reda drygt 22 % av bolaget, men lägger idag ett bud närmare 30% över kursen innan budet. Berkshire kommer att ta över 10 miljoner i skulder från BNSF. 60% i cash och 40% i aktier för resten av järnvägstransportbolaget. För att kunna göra aktietransaktionen kommer B aktien att splittas 1/50. Detta kommer att göra det möjligt för småsparare att köpa in sig i Berkshire, och vi som redan äger B-aktier får 50 ggr fler av dem.

Vilka multiplar får Buffet betala?

1)De sensate 5 åren har bolaget avkastat drygt 16% på eget kapital i snitt
2)BNSF värderas till drygt 2ggr det egan kapitalet
3)P/E runt 15 ggr årsvinsten, och knappt 2 ggr färsäljningen


Buffet säger i intervjuer att han "bettar" på den amerikanska ekonomin, "an all in bet", och dess återhämtning. Det är också frågan om miljövänlig transport, säger Buffet. Järnvägsbolag har traditionellt varit en cykliskt verksamhet, med mycket stora och dyra investeringsbehov. Men denna infrastrukturindustri har omvandlats positivt och är mycket mer produktiv idag, enligt Buffet.

Se CNBC telefonintervju:

http://www.cnbc.com/id/33602516
Buffet säger:

"They do it in a cost-effective way and extraordinarily environmentally friendly way. BNSF last year moved on average, it moved a ton of goods 470 miles on one gallon of diesel. It releases far fewer pollutants into the atmosphere. It saves enormously on energy consumption and, you know, it diminishes highway congestion. Rails last year moved 40 percent, more than 40 percent, over the country. They moved more than all those trucks, just the four big railroads. It's a very effective way of moving goods. I basically believe this country will prosper and you'll have more people moving more goods 10 and 20 and 30 years from now, and the rails should benefit. It's a bet on the country, basically."