lördag 21 september 2013

Bolag som står och stampar sedan krisen 2009

Många av er kanske blev lite förvånade när jag ökade i Oriflame. Det är inte ett jättestort innehav för mig, men ändå. Orsaken är att bolagen på Stockholmsbörsen har gått starkt sedan början av 2009. Men några bolag står och stampar och har fortfarande krisvärderingar av olika skäl. I detta inlägg följer jag upp inlägget från tidigare idag om att börsen har återhämtat sig sedan krisen.

De stampande större bolagen är:

SSAB: Faxanders eskapader, överutbud på världsmarknaden för stål och stor goodwillpost och skuldsättning gör mig ointresserad. Men om ni tror annorlunda har bolaget krisvärdering.

Holmen: Här har jag köpt en post sista halvåret för ca 180, vilket var kursen i början på 2009. Bolaget  är lite högre värderat nu.  Lundberg som ägare gör att bolaget har låg skuldsättning och realtillgångar i skog och kraft kvar. Dock är tryckpapper ett sorgebarn. Hyffsad utdelning. Som en obligation, men strukturaffärer i förpackning och tryckpapper skulle ge uppsida, likaså bättre konjunktur för sågade trävaror. Äger via Luundbergs också.

Oriflame: Se tidigare inlägg.

Astra Zeneca: Big Pharma har haft problem i ett decennium. Kanske håller AZ på att hitta en modell för framtiden. Äger via Investor. Bra kassaflöden, vinstmarginal och räntabilitet - och hittills utdelning.

Ratos: Arnehysterin värderade ett tag Ratos galet högt. Även under krisen 2009 var kursen 50% högre än idag. Om Europakonjunkturen kommer tillbaka ser detta bolag intressant ut. Men hur mycket mer än eget kapital skall det värderas till?

Skistar: inte mycket högre värdering än under krisen. Stark marknadsposition, men skulder.

Börsen har återhämtat sig sedan krisen

För oss som hade huvuddelen av våra besparingar i aktier när vi gick in i den stora finanskrisen 2007 är det närmast häpnadsväckande hur våra portföljer värderas just nu. Detta till trots att börserna värderas ganska normalt nu - i vart fall inte huvudlöst. Om jag tittar på utskrifter från min långa portfölj i början av 2009 och jämför med hur de bolagen värderas idag får man nästan nypa sig i armen. Industrivärden drygt 40 kr, Investor kring 100-lappen, SCA ca 60 kr, Kinnevik kring 60 kr, Latour 60 kr, SHB under 100-lappen och Getinge likaså.

Det har varit oerhört lärorikt att äga en lång aktieportfölj genom en sådan här kris. Man vet att dagens värdering kan vara en annan imorgon. En helt annan. Visst ökade man en del under krisen men man har bara tillgång till visst kapital. Det som var oerhört viktigt var att man kunde sina bolag ordentligt, det gav god nattsömn. Dessutom var det bra att kunna en del om andra bolag som man inte ägde när möjligheter öppnade sig som Fenix för 50kr eller Kabe för 30 kr där produkterna var goda, balansräkningarna var starka och familjer var huvudägare.

Men det är svårt att hitta lockande köplägen på börsen nu. Men jag vill inte sälja något i min långa portfölj heller för vi har inga vansinniga värderingar. Många av mina medbloggare har sökt sig utanför Sveriges gränser det sista året. Danska banker, Europeiska storbolag eller försäkringsbolag som fortfarande är skadeskjutna. Det tror jag har varit rationellt, Sverige återhämtade sig lite snabbare likt USA; den amerikanska börsen som nu t ex enligt Buffet är rimligt värderad igen.

Men jag sitter lugn i båten, som det lite löjligt heter i aktiesammanhang...

onsdag 11 september 2013

Cool och skrämmande - US Debtclock

Hoppas att jag inte förstör nattsömnen för er aktieinvesterare. Men klicka på länken nedan och man undrar om inte aktiemarknaderna tagit ut segern för tidigt i USA och annorstädes. Mycket  information att beakta på ett ställe - och det blir gradvis värre. Coolt och skämmande eller hur?


http://www.usdebtclock.org/

söndag 8 september 2013

Ökar i Oriflame

Jag har varit ägare till Oriflame under några år, det var ett av de bolagen som jag köpte i krisen. I fredags ökade jag 50% till kurs som ungefär under den stora krisen. Om bolaget behåller utdelningen får man en direktavkastning på ca 7 - 8% och man betalar ca 13ggr det fria kassaflödet just nu.

Oriflame är ett globalt kosmetikaföretag med försäljning genom en oberoende försäljare. Man säljer inte via den normala detaljhandeln. Bolaget har försäljning i ca 60 länder och ca 3 miljoner självständiga säljkonsulenter jobbar för bolaget. Oriflame grundades i Sverige 1967 av Jonas och Robert af Jochnick, samt av Bengt Hellsten. Familjen är Jochnick är storägare.

Oriflame växer inte mycket de sista åren, krymper t o m lite för tillfället, och konkurrens från Avon och e-handel avskräcker marknaden. Men P/e 12 - 13 kräver ingen större tillväxt, nettomarginalen är knappt 8% och kan nog öka lite framöver. Östeuropa, Centralasien och Europa är problemen. De nya marknaderna i Latinamerika, Afrika och Östasien går bra på lång sikt kan t ex Afrika bli jättebra. Men som sagt, de stora marknaderna stampar.

Detta är ett bolag som har säljare anställda likt Tupperware, det binder oerhört lite kapital och räntabiliteten är ca 60%. Nu finns ganska stora lån som skapar hävstång, men detta är ändå ett högavkastande bolag och lånen till trots anser jag inte risken stor i denna rörelse. Berkshire Hathaway äger ett bolag som säljer kökstillbehör som stekpannor med en liknande affärsmodell: Pampered Chef. Jag läste någon gång att Warren beundrade denna kapitalsnåla affärsmodell som skapar bra möjlighter för fr a kvinnor att bli egna företagare utan att ta stor risk. Oriflame har t ex gett tusentals kvinnor insikter och erfarenheter av att driva egen verksamheter i forna Sovjetunionländer.

Jag gillar familjeägda bolag. Detta här är ett sådant. Dessutom har ägarna ökat ytterligare på kurser som dessa. Även om bolaget inte växer är det närmast en obligation - med uppsida. Eftersom det är så kapitalsnålt behöver det inte vinstmedeltill  produktion och expansion, istället kan det mesta likt hos HM delas ut. Nu har man dessutom sjösatt ett sparprogram. På lång sikt tror jag detta blir bra, under tiden är utdelningen utmärkt.

fredag 6 september 2013

Sensation - två helt ok Roburfonder!

Svenska storbanker har tjänat mycket pengar på fondförvaltning för svenska småsparare sedan 1980-talet. Indexliknande aktie- eller blandfonder med ca 1.5% i årlig förvaltningsavgift har varit praxis. Som utlandsvensk har jag det senaste decenniumet haft konto i några av de stora internationella multinationella bankerna. De skinnar minsann sina kunder med höga avgifter på sina tjänster också, ibland mycket högre än ca 1.5% för mediokert förvaltade fonder -  detta är viktigt att komma ihåg. I Sverige är min lokala bank kopplad till Swedbank, så deras fondutbud är det jag känner till bäst. Vissa av deras mer kreativa fondprodukter är och har varit rena rånet t ex Swedbank Momentum eller deras hedgefonder. Sådana "produkter" önskar jag att det svenska folket skulle se igenom och springa så långt ifrån som möjligt. Men det finns faktiskt indexfonder hos Swedbank sedan en tid tillbaka för Asien, Sverige, Europa etc med 0.4% förvaltningsavgift. Inte ETF klass - men ändå.

Men är allt verkligen uselt i våra storbankers aktivt förvaltade fondutbud? Jag tänker här titta närmare på två av Roburs fonder som jag tycker verkar helt ok.

Robur Privatiseringsfond
Fonden har placeringar ca 40% Västeuropa (exkl Sverige), Nordamerika ca 20% , Asien (utan Japan) ca 20%, 8 % Japan, 6%, Östeuropa och sedan Sverige, Latinamerika, Australien/Nya Zeeland  som en liten restpost.  Fonden utgörs till ¾ av stora bolag och kriteriet är att stater är delägare antingen i ett bolag som är inne i en privatiseringsprocess (t ex Nordea) eller att bolaget i kris tillfälligt har fått tagit in staten som ägare (t ex GM).

Fonden gick lysande 2003 – 2007: mer än tredubbling av fondvärdet under denna tid. Sedan ganska medioker utveckling under krisåren. Är det dax för denna fond igen? På 1, 3 och 5 år har fonden förlorat mot globalindex. Men på 10 år har den slagit index.

Pris/Eget Kapital för fonden är ca 1.2 och för globalstorbolagsindex ca 1.9.

P/e är ca 11 för fonden i snitt och globalt är det ca 16.

Detta är således en riktig värdebolagsinriktad fond. Och flera bolag delar ut val. Om ni tittar nedan så finner ni många av de stora kända värdeförvaltarnas innehav, t ex  Berkshire Hathaway's (sanofi, GM), Skagen Globals (Citigroup,AIG, Nordea), Sparinvest Globals (Renualt), i fondens portfölj. Avgiften är 1.4% årligen.

10 största innehav

Namn
Bransch (aktier)
Löptid (räntor)
Landkod
%
Citigroup Inc
Finans
-  
USA
          5,9
General Motors Co
Konsument Cyklisk
-
USA
 4,6
STMicroelectronics NV
Teknik
-
ITA
4,0
Sampo Oyj
Finans
-
FIN
4,0
Sanofi
Sjukvård
-
FRA
3,7
Canadian National Railway Co
Industri
-
CAN
3,2
Outotec Oyj
Industri
-
FIN
2,8
China Mobile Ltd.
Kommunikation Tjänster
-
CHN
2,7
American International Group Inc
Finans
-
USA
2,6
Nordea Bank AB
Finans
-
SWE
2,6
Baserat på rapport från Robur Swedbank 2013-06-30, Morningstar.se


Robur Realinvest
Min fru har ägt denna fond i sitt pensionssparande under några år. Oehört lyckat hittills. Fonden har ca 1.4% i avgift och fonden avviker med bl a flera svenska bolag i portföljen och mindre västeuropeiska och nordamerikanska än globalt fastighetsindex (se tabell nedan) .

Detta är en global fastighetsfond med en mix av stora, medelstora och små bolag. Den har gått mer än dubbelt så bra som världsfastighetsindex från 1998 till 2013. Pris/Eget kapital är c a 1.3 och P/e ca 12, något lägre än index för globalt fastighetsindex.

Regionfordelning
Fond %
Kategori %
Afrika och Mellanöstern
-
0,2
Asien exkl Japan
12,5
13,8
Australien och Nya Zeeland
6,5
6,3
Japan
10,6
10,8
Latinamerika
-
0,3
Nordamerika
39,8
48,2
Sverige
26,8
1,7
Västeuropa exkl Sverige
3,8
18,6
Östeuropa
-
0,0

USA och Sverige är dominerande länder som synes nedan.

10 största innehav

Namn
Bransch (aktier)
Löptid (räntor)
Landkod
%
Simon Property Group Inc
Fastigheter
-
USA
5,4
Fastighets AB Balder
Fastigheter
-
SWE
3,0
AB Sagax
Fastigheter
-
SWE
2,6
Prologis Inc
Fastigheter
-
USA
2,6
Mitsubishi Estate
Fastigheter
-
JPN
2,4
Fast Partner AB
Fastigheter
-
SWE
2,4
Mitsui Fudosan Co., Ltd.
Fastigheter
-
JPN
2,2
Omega Healthcare Investors, Inc.
Fastigheter
-
USA
2,2
Senior Housing Properties Trust
Fastigheter
-
USA
2,1
Sun Hung Kai Properties, Ltd.
Fastigheter
-
HKG
2,1
Baserat på rapport från Robur Swedbank 2013-06-30, Morningstar.se

Slutkommentar
Privatiseringsfonden ser intressant ut som koncept eftersom den ligger i papper som t ex AIG, Citigroup och GM sedan en tid tillbaka. Många bolag som har tagit in staten som ägare under krisen håller på att få ordning på sin verksamhet igen. Jag tycker också att t ex järnvägsbolagen också ser spännande ut på sikt. Jag har köpt en post till mitt pensionsparande.

Realinvest har gått fantastiskt bra och det låga globala ränteläget under en lång tid har spelat stor roll för fondens enastående utveckling. Att stater ökar på utbudet av pengar hjälper också till, men USA slutar nog snart med detta. Skulle ränteläget gå upp får denna bransch det tuffare. Här skulle jag nog inte köpa i dagens läge, men vi behåller min frus pensionsinvestering. Den amerikanska fastighetsmarknaden kommer så sakta tillbaka och 40% av portföljen är placerad där. Detta kan väga upp riskerna som finns med t ex de svenska och australiensiska fastighetsbolagen som jag tycker generellt verkar ganska högt värderade. Över tid har denna fond varit riktigt bra.